行业增速下降，整体运行成本提升
2011年1-5月国内汽车销售791.63万辆，同比增长4.06%。行业增速下滑明显，其中乘用车销量同比增长6.14%；商用车同比下滑2.05%。2011年1-4月份汽车制造行业实现营业收入1.49万亿元，同比增长17.15%；实现利润总额1293.21亿元，同比14.50%。从细分板块来看，零部件行业受到的成本压力以及成本转移的能力要弱于整车板块。
乘用车行业需要等待终端景气回升
4、5月日系减产加快了欧美系乘用车市场份额提升的速度，韩系SUV则成为日系减产的最直接受益者。我们认为宏观经济下行、政策收紧将使得中高端市场景气难以持续。6月份日系车企的复产对供给增加、库存回补会形成销售数据环比明显提升的表象，行业的景气上升需要等待终端需求的改善。
商用车板块仍需要消化社会运力库存
重卡行业销量下滑幅度扩大，使用成本上升以及公路运价指数低位徘徊说明了行业库存仍需要时间消化；大中客行业因为公路客运以及出口需求影响，行业需求面临压力；轻型商用车则因为中小企业需求减少增速明显放缓。
维持“持有”评级，密切跟踪终端市场需求变化情况
我们维持此前对经济型乘用车市场以及商用车市场谨慎的判断；同时，在宏观经济下行、政策收紧的环境下，我们判断中高端市场景气难以持续。虽然目前行业估值水平处于历史低位，但是行业景气不持续难以支撑行业估值水平的提升，我们维持行业“持有”评级，我们将密切跟踪宏观经济与政策的走向与行业终端需求的变化情况。重点关注的公司仍然是受益于行业市场结构分化以及有新业务突破的上海汽车、华域汽车、江铃汽车以及悦达投资。
风险提示
经济景气向上好于我们的预期；市场的系统性风险。 |
发表于 2011-6-28 16:34
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