央行再度上调准备金率，央行继续着每月一次的调准行为，这个其实完全是在对冲外汇占款带来的流动性，之所以没有选择加息，是源于准备金率只是针对金融机构间，加息影响力度和波及范围会很大，尤其是给已经出现现金流荒的中小企业和本就问题较多的地方财政带来不看重负的压力。而短期内依然不会选择加息，调准也是例行公事。
依据是其一，调准的作用在降低，央行常规回笼手段已经恢复，而且央行可完全主导了，此时调准对解决国内因素方面帮助不大，而要想彻底解决外部环境也不可能，只是为了调准而调准。其二，银行体系内的存量流动性依旧宽裕，调准之后往往影响力也就持续1天多而已，很快金融机构就能够筹措出资金，甚至是提前就准备好了，而这样的调准其实会引发新的问题。
如今持续调准，玉名认为会直接带来三大问题：其一，外汇占款的成本问题问题。外汇占款是银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。虽然最近2个月外汇占款所有下降，是源于美元短暂的反弹，但实际上总体上依然是在源源不断地涌入新兴市场，而我国汇率和货币政策结构的问题，以及人民币无法自由转换，未有发行新的货币来购买外汇，然后在对冲掉，这样带来的就是成本压力，如今这部分通过央票、调准来对冲的成本已经突破了万亿元，那么继续如此下去，且不说调准空间如何，单纯这部分成本压力也是问题。
其二，中小企业的钱荒问题和地方财政融资平台。持续的收紧内部流动性，已经带来了中小企业融资困难，而中小企业提高了大量的就业，在经济增长贡献方面也举足轻重。而目前显示中小企业资金甚至比2008年金融危机时更加困难，如果持续一刀切式的收紧，那么后果可想而知。这其实也是为何央行要放缓加息的原因所在，也是未来要解决的问题。
其三，是否会引发金融机构的再融资大潮。本周建行800亿元资金债，而这之前3个月其还在信誓旦旦地说今年不会从市场再融资，在考虑到之前大行已经开始的融资计划，是否可以这样解释，持续收紧的行为，已经让银行感受到了压力，提前开始了新一波的再融资大潮，如果是这样对股市来说才是真正的影响。
不过具体到本周走势，影响还不是很大，这源于之前市场本身就弱处于一种恢复的状态，而且市场除了调准之外，还有很多靴子没有落地，正所谓虱子多了不咬，短线多空维系的平稳还是可以持续，下周空头回归后才是真正的考验。 |
发表于 2011-7-2 08:41
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