2011-02-24 2月24日下午16：00，“和聚投资”总经理兼投资总监李泽刚做客基金网，与大家共同交流其最新投资策略。在回答基金网友提问“如何看待房地产政策”时，李泽刚表示：坚信中国共产党的执政能力。我党可以把地主的房子给没收了，从肉体上消灭敌人，在房地产市场肯定能够让房价再跌一点，如果房价再涨就是在挑战我党执政能力了。以下是问答实录：
一、 李总是公转私的基金经理之一，我们想请您和我们谈谈您的私募哲学，您认为私募基金与公募基金相比，优势在哪里?
李泽纲：从我个人的角度，就是说我在公募基金呆过，现在也转到私募，我个人的体会，最大的感受就是公募私募正在相互融合。之前我觉得很多包括投资人在比较公募和私募的差异，但是从我们的角度来讲，应该说我们的感受跟大家完全不一样。我们觉得首先公募基金在学私募，有两点：一点在学习私募的业务，就是现在公募基金从09年下半年开始，开始进行专户、一对多业务。这些业务的核心其实是私募业务的，所以公募基金从业务模式上来讲，在私募化，甚至有的公募基金成立了专门的事业部，或者说专户管理部门，做私募业务，所以他们再向私募学习，因为这块市场很大。第二，公募基金在管理上也在向私募学习，一方面，在鼓励公募基金经理做差异化的投资，而不是说千篇一律的组合，因为我们知道公募基金投资的趋众化目前是很严重的。实际上呢各个基金公司其实我们也了解，逐步开始鼓励基金经理个人更多的个性化的设计他的产品，这也是在向私募学习。还有一个就是很快我们也看到了听说到的情况，就是说公募基金也在做一些制度上的安排，特别是在激励方面，对具体的基金经理做股权激励也好，业绩激励也好，那么要有一个激励模式出来。从这个方面来讲，投资管理在向私募学习。
第二个方面，私募也在向公募学习，也在融合。现在有的私募也比较大，大一点的四五十个亿以上，规模已经比小型的基金公司还多。所以很多私募也在开始学习公募的一套好的东西，比如说研究的方法、团队的管理、风险控制，甚至到基金公司的一些管理上面。公募基金一些好的东西也在消化吸收，所以私募和公募呢也在相互学习，相互渗透。从目前的法规的角度来讲，应该说，基金发今年可能要进行修改，修改的一个基本原则，就是让公募、私募、PE、VC等等不同的机构在同样的公平的平台上进行竞争，所以这种相互渗透的趋势会更加的明显。
那么刚才我讲的是一个题外话，刚才其实问的问题其实是差异。尽管公募和私募之间在相互融合，但是我觉得在未来较长时间范围之内，他们一定还是差异化的，不可相互替代，不会完全走在一起的。这一点可能之前已经讨论得比较多了，我这里也不多展开讲。私募的优势在哪里，我就概括一下，私募更有活力，应该激励机制更到位，那么你的投资的表现，决定的不是你的工作，决定的是你的事业，圈子里面就是决定了你的江湖地位，这就是第一个，更加强调对业绩的一个追求。细化到我们去调研公司，动力都完全不一样。私募去调研恨不得绝地三尺。公募基金经理出去不跟人家喝酒，私募基金经理很有可能就是跟公司董事长，高管一起喝酒。为什么，动力不一样。就是为什讲私募基金更有活力呢，虽然现在很小，但是他很有活力，这是第一点。
第二点呢，它就是私募的优势来源于他的专注。从团队的研究力量来讲，公募有公募的优势，但是私募比较灵活，他更有可能集中他身边所有的资源，攻局部。跟毛泽东打仗一样，虽然我城里拼不过你国军，但是我集中优势兵力，在局部战场上，消灭敌人。股票战场上角信息优势，那局部市场上有优势，就一定能挣钱。这种挣钱的概率上来讲，私募要大一点。所以我总结就这两个。
二、您刚才也提到2011年还存在一些结构性的机会，你这边能不能再具体点给我们的网友讲讲具体是哪些结构性的机会。
李泽纲：之前市场已经发掘的今年有两个，一个是水利，我们知道去年年底实际上市场开始在追逐相关的水利股，我这里就不展开讲了。往年1号文件都是围绕农业展开，但是今年是围绕农田水利展开，所以市场追逐一样，完全是可能的。几年的第二个主题是高铁，已经过去了。接下来的今年，假如一年有12个主题，1个月1个，那还有10个。10个再哪呢，我能想到的有可能的有三四个，大家可以考虑。比如军工，去年的军工，两会可能探讨一下今年军事方面财政投入的话是可能会高。相关的军工股可能会有阶段性的提升。就是说低空开放，去年9月份，国家就出了一个关于低空开放的中央文件，但是当时市场虚晃一下，后来就没声音了。但是我们了解呢，应该说，国家对于低空开放是重视的。今年也很可能会出台一批重量级的政策。因为之前制约低空开放的因素，已经逐步解决。比如说军队对于安全的担忧，因为责任的一些分配，你看通过这一时间，好多问题已经解决了，剩下的就是落实了，好多地方也制定了一些机场建设的规划，陆陆续续也都会出来。这些板块呢我觉得今年还有卷土从来的可能。另外呢就是，像节能减排跟环保，这中间公司很多，但是今年还会有一些政策出来。比如说前几年叫脱硫，今年叫脱硝，就是说发电厂的氮氧化物，今年可能会出一些更加严厉的强制性的指标。并且呢财政上在电价上给予相应的补贴，那我相信相关的脱硝的公司，阶段性的会涨。另外呢，最近我们也在研究，关于循环经济，循环经济也有很多环节，比如说废旧物品的回收，城市废旧金属的回收，今年会不会出现新的一批政策。那么这些政策之下相关的一些公司，我觉得也有容易找到标的。刚才我讲的只是一些例子，我们现在正在逐步研究的，相关的政策正在紧密跟踪。供大家参考。
三、您在挑选企业的时候，主要是关注企业的哪些方面?
李泽纲：首先，股票跟人一样，每个人都跟别人长得不一样。内心的思想、外表、衣着完全不一样，股票也是。我们可以分类，最大的一个类别是行业区分。不同的行业，股价驱动因素是不一样的。我举个例子，有的是大宗类的行业，大宗商品，有色、煤炭、钢铁、水泥，那么这样一些股票呢，他有一些共性的成份更强，如行业的景气，行业的冷暖，市场的气氛，跟这些股票是有共性的，所以他有版块之说，武钢一涨，首钢也要跟着涨;煤炭股都涨了，有一个没涨，那你去买，很可能马上就要不涨了，就是这个道理，这个是大宗类的。那么另外一类呢，就是个性化很强的一些公司，他的业务模式非常的与众不同。可能它是做GPS，可能他是做拉链的，可能它是做打印机服务的，可能它是做石油勘探里面的图形设计的，它这个公司跟其它公司就完全不一样。这种公司一样要去研究它所在的子行业情况。这种个性化公司大量分布在很多领域，包括像IT领域，互联网领域，服务领域，也包括一些化工里面的一些子行业，非常多的化工产品，包括一些药，他们个性化的可能性是很大的。所以在这些行业里面他的个股研究价值就更大一些。那么具体到某一个公司的话，刚才讲了，我们选股，关注的是两点，第一点呢，这个公司是不是好公司，我们指标有很多，公司所在行业的景气度，公司的治理结构，公司的所谓的护城河，你的技术壁垒，你的垄断性，渠道的先进性，各个方面，你是否是一个有竞争力的可持续发展的好公司，第一个标准。第二个标准是这个股票是一个便宜的股票，我们其实选股票，不是选公司。公司虽然好，但是股票太贵，我也不会去买。所以我们一定要选便宜的股票，方法很多。我们的体会呢就是在中国的市场，我们觉得不便宜，很重要的一个原因呢就是股价的驱动因素跟公司的利润是息息相关的，不是由公司的长期价值决定的。而是由公司短期利润驱动的。所以我们在选股的市场特别重视对公司盈利预测的测算。就是我们要重点投的股票，我们算下来的业绩一定要超越市场预期的。未来一个季度，未来一年，未来三年，它的业绩是超越预期的。这是我们结合国内证券市场的一个很重要的标准。他一定要比市场预期的好。
四、市场处于震荡期的时候，和聚如何保证旗下产品实现一个不错的收益?
李泽纲：其实市场震荡期、上涨期和调整期，应该说我们的工作是一样的。只是在市场处于震荡期我们收益率的特点更加明显。因为涨的时候大家都会涨，我们私募经常的仓位还不如公募基金的仓位高，涨的时候有时候还没有公募涨得快。那么调整的时候，大幅下跌的时候，公募私募大家都在下跌，无非就是谁跌得少、谁跌的多。所以大家关注得不多。反而在2010年这样的市场里面，全年是个震荡市，做得好的你就挣钱，做得坏的你就亏钱，差异就很大了。和聚在震荡市里面，做的工作是一样的，还是刚才我讲的一点，我们通过行业比较，选出我们特别看好的一些板块、主体和行业，而从中去寻找一些有爆发力的个股，那么在震荡期呢，因为资金也进进出出，没什么表现，他一定还会在不同的版块之间流动，所以只要市场有热点，在震荡市里面，个股表现的机会还是很多的，在震荡市里面，我觉得，管理人，包括我们投资者，是一个尽心挣钱的时候。行情好，大家叫抢钱，比谁的 |
发表于 2011-9-16 00:34
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