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发表于 2005-5-24 14:00
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一、财政与金融的政策配合 财政与金融的政策配合,首先指的是在政府进行宏观经济调控的过程中,财政政策与货币政策这两大政策工具的综合运用问题。我们从几个方面来分析。 首先,从宏观经济来看财政货币政策配合,通过二者的协调,既要能有效刺激内需,促进经济增长,又要有利于经济结构的优化,实现国民经济质量的提高。在现实的经济运行中,财政政策和货币政策必须有明确的分工,合理调整二者在宏观经济运行与调控中的配合关系。一般来说,财政政策的宏观调控重点是调整结构性要素,货币政策要在保持币值稳定和总量平衡方面发挥重要作用,这也是两大政策在经济结构调整中合理分工的基础。然而,这并不是说财政政策可以放松总量控制,也不是说货币政策就可以放松结构调整,而是二者在处理总量与结构问题中的协调配合的优先次序。例如在当前的经济增长过程中,财政货币政策的配合就很值得研究,尤其是扩张性财政政策逐渐转化为稳健为主后,货币政策能否刺激投融资与保障公共项目后续资金需求,就是二者配合效果的_个重要例证。 其次,从财政货币政策的结合部来看,二者的有效配合与债券市场是密不可分的。具体来看,一是短期国债历来是货币政策公开市场*作的主要对象,作为两大政策工具的主要结合点,短期国债在我国显然数量严重不足,这使得现代货币政策手段也流于形式。实际上,所谓加强财政货币政策的有效配合,在此就是要求财政部门在安排国债发行的时候,不仅考虑预算状况以及成本约束,同样也应当把短期国债的货币政策效应考虑进来。二是国债市场的状况也能间接反映出财政货币政策的协调程度。例如,2003年9月份出现债券市场不断下跌,某种程度上体现了财政货币政策在短期目标上的冲突。央行在通胀预期作用下提高存款准备金率,直接导致了货币市场资金头寸的紧张与利率上升,间接导致了几期国债发行的困难乃至失败。当然债市的下跌,与做空盈利模式的影响、QFII的冲击、债券收益预期的上升等因素也是相关的。但无论如何,从货币政策的角度看,忽视与财政政策、国债市场的协调,不仅会损害自己的政策*作基础,也会间接抵消宏观政策效果,并在债券市场尚不完善的情况下积累起潜在的金融风险。反过来从财政政策的角度看,充分考虑货币政策的可能走向,采取更加灵活的方式(如在国债发行中不仅考虑成本,也考虑到及时适应市场需求),也能够缓解与货币政策短期目标冲突而造成的负面影响。 最后,从开放经济的角度的来看,财政货币政策的配合被赋予了更加复杂的内容。目前,贸易顺差和资本流动都使得我国外汇储备不断增加,这就产生了巨大的货币扩张压力,为了维持货币政策的﹁致性,央行采取发行票据和正回购债券等方法来对冲货币增长。这同样造成债券市场资金紧张与短期利率上升,不利于国债市场改革与政策目标的协调。当然,上述的货币政策选择也积累了人民币的升值压力。总之,开放条件下由于面临更多的外部制约,货币政策难以保持稳定和一致性,同样,开放经济环境也对财政政策提出了更多的要求,例如去年中国政府改革出口退税机制的行为,某种程度上反映了政府缓解人民币升值压力的希望,这也是财政政策考虑到与金融政策协调而放弃短期利益目标的体现,即短期内会影响部分外贸企业出口,甚至可能以降低未来相关财政收入增长作为目前财政支出减少的代价。但是从财政与金融政策的整体配合来看,也许这却是合理的政策协调成本,当然也不可否认有短期财政压力与贸易改革要求的作用。
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