二、跨国公司全球并购的内在动因 1.追逐规模报酬递增。规模报酬递增是指企业的生产规模扩大后，收益增加的幅度要大于规模扩大的幅度，或者说随着生产能力和产量的扩大，单位产品的成本会随之下降。跨国公司进行跨国并购的目标之一就是为了获得这种效应。并购之所以能促进规模报酬递增，主要是因为：(1)并购带来的大规模生产可以使用更加先进、高效的专用设备，从而提高生产效率。(2)大规模生产有利于提高企业内部分工的专业化及作业的标准化水平，从而提高员工的劳动熟练程度，降低成本。(3)大规模生产和先进技术设备的使用，可以减少管理人员和生产员工，提高劳动效率。(4)大规模生产需要大批量地采购原料，有利于节省原材料的开支。追逐规模报酬递增的跨国并购无论是横向并购还是纵向并购都有可能实现规模经济效应。 2.降低交易费用。交易费用理论认为，跨国并购实质上是企业组织对市场的替代，是为了减少生产经营活动中的交易费用。由于市场存在不完全竞争、信息不对称和机会主义行为等因素，导致市场的交易成本较高，为降低交易成本，跨国公司可以用内部组织替代市场制度，并购就是使多个经营单位的交易活动内部化，从而减少市场搜寻费用、谈判费用、拟定合同费用等。不仅如此，在跨国并购中，跨国公司既可以通过并购突破关税与非关税等贸易壁垒限制，减少其进入海外市场的成本及经营成本，还可以通过并购获取原企业管理人员、生产技术设备、技术人员及其他特有资产，降低获取人才和技术的成本。跨国公司通过并购形成的扁平化的内部组织结构也为进一步降低交易成本提供了可能。 3.规避商业周期风险。由于世界各国经济制度、产业结构、技术水平、居民收入、市场发育等状况各不相同，因此各国商业周期和产品生命周期的波动情况是不一样的。如某国正处在商业周期低谷时，另一国可能正处于高峰期，某产品在发达国家市场上处于衰退期，但在发展中国家可能正处在成长期。商业周期和产品生命周期在不同国家存在的时间差可以被跨国公司利用，来规避商业周期风险和延长产品生命周期。如新经济给美国带来10多年的经济增长使美国成为自97年以来的最大被并购国，跨国公司之所以到美国大量并购，就是因为他们认为在美国市场可以获得比在本国市场更多的预期回报，同时又可以避免本国或其他国家的商业周期风险。我国经济的长期稳步增长，也正在吸引着越来越多的跨国公司对中国企业的并购。从这种意义上说，哪个国家跨国并购越多，就越是表明这个国家经济充满了活力，哪个国家跨国并购的活动较少，也是该国经济不景气的表现。如1997年东南亚金融危机后，尽管这些新兴市场国家的资产严重缩水，但跨国公司对该地区的企业跨国并购并没有达到危机前的水平。对于产品销售而言，当跨国公司的某一产品在某国或某地市场萎缩时，跨国公司可以通过扩大对其他国家或地区市场的销售，来延长产品的生命周期。这样，通过跨国并购，跨国公司可以实现产品的市场多元化，达到摆脱单纯依赖某一地区经济发展的束缚，从而降低投资风险的目的。如德国大众汽车公司董事会就曾在一份报告中宣称：“公司政策的一个长期目的就是通过参与到具有同汽车工业相反的商业周期地区中去来确立保持长久的盈利能力。” 4.争夺创新技术与人才。创新技术与人才是一个企业得以持续发展的动力和源泉。在知识经济的今天，知识与技术的更新及转化为现实生产力的时间越来越短，一个企业如果不能拥有创新技术与人才优势，必然会在剧烈的竞争中处于劣势。但如果跨国公司完全依靠自己的力量独立开发创新技术，不仅风险大、代价高，而且周期长，因此，要在短时间内迅速获得创新技术与人才优势，并购是最便捷的方式。当今跨国公司的并购已从传统并购中对被并购企业实物产品和市场的关注转向对创新技术和人才的关注。越来越多的跨国公司认识到，除了技术能力之外，被并购企业的关键人才非常重要，一旦他们离开被并购的公司，那么再好的技术也难以起到应有的作用。如美国的Intel公司在计算机微处理机方面领先了20年，其成功之处就在于在并购中始终把目标企业的人才战略放在首位，使自己能长久保持一批能不断推陈出新的工程师队伍，而这批人才正是Intel公司立于不败之地的真正核心竞争力。美国 GE 公司也是通过600多次并购才最终将其全球化战略定位在网罗优秀人才上，韦尔奇说：“如果我们不去寻找、挑战并发展世界上最优秀的人才，GE 就不能成为21世纪最伟大的公司。发展人才最终是GE真正的‘竞争核心’。除非我们总能拥有最优秀的人才，否则我们的技术、我们的规模、我们的经营范围、我们的资源都不足以使我们成为全球最佳企业。 因此理想的并购是选择那些具有优秀管理人才和技术人才的公司作为并购对象并将其留住，有效并购不仅仅是为了增加和扩大市场份额，它通常还把获取人才和新一代产品作为前提。衡量跨国公司并购是否成功，最重要的就是要看是否留住了被并购企业的优秀人才，其次才是看新产品的开发和投资回报率的高低。 5.寻求价值被低估的公司。知识经济时代造就了一批以信息技术、生物基因技术等为基础的新兴产业，这些高科技产业在资本市场上受到投资者的追捧，而许多业绩不错的传统产业则没有得到投资者应有的关注，一些效益其实很好的有名企业的股票市值在股市上甚至远不及那些前几年还不为人所知的高科技公司，公司的价值被大大低估，这给跨国公司并购提供了绝佳的机会。托宾比率表明，如果目标企业的股票市场价值与重置成本之比小于1时，即说明该企业的价值被低估，可以实施并购行动。如 20 世纪 70年代美国通货膨胀率很高，许多企业的资产被市场低估，托宾比率只有0.5 到0.6，实施并购比投资新建企业要合算很多，由此引发了并购浪潮。美国艾默生公司在并购我国一家企业时，我方估算的企业资产为1.5亿美元，但艾默生公司却给了7.5亿美元，这说明我国企业的价值被大大低估，即使按艾默生公司的出价，也是被低估的，否则艾默生公司绝不愿意出这么多的资金。 | 
发表于 2005-6-13 18:42
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