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周教授CFA金融课程:2021年CFA一二三级系列课程

双鹭药业:明年北京市场将成为增长主力

明年北京市场将成为增长主力。目前北京市新的医保目录自今年7月1日起实施,品种招标工作已经完成,但大部分医院尚未贡献销量,以核心品种贝科能为例,今年1-9月份北京以外市场增长较快,预计同比增速在40%以上,而北京地区基本没有增长,目前仍然依靠301等部队医院支持使用额,预计明年随着北京地区医院使用量的上升,北京市场将成为收入增长的主力军。
  
胸腺五肽引领二线品种增长。随着胸腺五肽最近两年的快速增长,该品种已经成为公司的第二大品种,样本医院数据显示今年1-6月份公司的胸腺五肽销售额同比增速在82%,预计今年全年增速有望在65%以上,2012年将达到过亿规模,成为公司众多二线品种中第一个突破上亿规模的产品,意义重大。另一品种三氧化二砷今年进行销售体制改革,导致同比无增长,但今年规模预计可以达到3500-4000万,考虑到该品种在急性早幼粒细胞白血病治疗上的明确疗效以及国家对儿童白血病治疗费用的支持,明年有望迎来恢复性高增长。另外预计今年阿德福韦酯同比增速在50%以上,预计紫杉醇同比增速在40%、预计长春瑞滨为10%,白介素5%-10%。
  
在研品种中长效立生素有望成为大品种。扶济复凝胶剂正在等待现场考核,GMP认证后有望在明年中期开始生产,扶济复之前一直没有做起量,随着新剂型的上市,未来发展值得期待;替莫唑胺正在等待新药生产批件,目前国内只有天士力在销售;长效立生素正在准备进入三期临床,国内尚无同类生产厂家,未来将逐步替代普通的立生素,立生素是防治肿瘤放化疗所致中性粒细胞减少症的主流支持治疗药物,据IMS统计,癌症支持治疗药物占据了抗肿瘤药物市场的48%,增白剂是重要的肿瘤治疗辅助药物之一,假设10%的化疗病患使用公司的产品,则相应的市场容量在40亿元左右。另外复合干扰素实验进展难度较大,未来可能逐渐淡出视野。
   
投资建议:我们维持原有盈利预测,预计公司2011-2013年实现每股收益分别为1.51元(主业为1.10元),1.54元、2.16元,公司基本面向好的趋势不变,明年主业有望继续保持40%的较快增长,维持公司买入评级,目前股价相对于2012年动态市盈率在22倍左右,中长期投资价值明显,建议积极关注。

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