欧洲财长会议通过了对西班牙银行的援助计划，但未来实施仍有不确定性，同时贷款损失分担计划令市场失望，海外市场和风险资产价格延续下挫。
从欧盟财政会议通过的西班牙银行业援助计划来看，勾勒了较为明晰的路线图：第一，西班牙有望得到首笔6月通过的1000亿欧元救助资金中的300亿，但需要各国财长在7月底得到各国议会批准;第二，允许西班牙将2013年完成的3%赤字率计划延长一年。
我们对此看法如下：
1. 尽早落实救助资金到位，可以缓和市场对于西班牙银行流动性危机担忧，降低西班牙国债的风险溢价;2. 对于西班牙的资金援助有望切断主权债务和银行业危机的负循环链条，即改变国债价格下跌，银行资产质量下降，引发投资者对银行危机担忧增加的负反馈;3. 由于西班牙今年可能出现1.7%的经济衰退，延缓赤字率达标是较为现实的选择，这可以避免紧缩加剧的经济衰退，并为可持续增长赢得时间，但即使拖延至2014年，减赤目标的达成依然有相当不确定性;
当然，与以往欧洲人善于“踢皮球”相似，未来西班牙救助细节可能拖延至年底前，这会在较长时间增加市场不确定性：
1. 对于西班牙银行业资产减记的损失分担问题，目前方案存争议。一方面，根据欧盟官员说法，西班牙政府的普通股权要承担第一层损失，这可能增加财政负担;另一方面，主要零售客户，即小储蓄者需要分担损失，减记资产包括次级债、优先股和混合资本工具等，规模接近十亿欧元，这会引发股东不满。
2. 先前德国曾一度建议首先建立在欧洲央行监督下的统一欧元区银行业监管机构，之后才允许使用5000亿ESM资金来为西班牙银行直接注资，尽管出于挽救市场信心、打破银行与主权债危机恶性循环的迫切需要，德国做出了一定妥协，但之后这一监管机构何时建立、如何实现监管仍存疑问，那么在目前出资国对于共同债务分担仍在未来存在争议。
向前看，我们依然对于全球金融市场改善看法谨慎，主要原因如下：第一，不断走弱的经济数据、大选带来“财政悬崖”压力抑制美国经济增长;第二，欧洲各国利益分歧，使得政治家难以在超国家层面落实先前协议，国家利益与区域利益的分歧，增加了政治博弈带来的市场风险。 |
发表于 2012-7-28 13:35
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