公司近况
公布中期业绩预告：净利润同比增长20%～30%，折合EPS为0.29～0.31元，符合我们预期（0.30），超过市场预期（0.26，wind）。
同时公告二股东发起股东大会，要求审议《关于督促总经理陈保华先生赔偿公司损失的议案》及《关于督促董事会解聘陈保华先生公司总经理职务的议案》。
评论
中期业绩高增长主要来自沙坦和制剂出口。中期沙坦收入同比增长55%，预计收入4亿元；制剂出口同比增长12倍，预计收入1亿元。其他国内制剂业务增长稳定，普利业务发展平稳。
2议案预计很难通过，不影响增发进展。二股东提出的议案已经过多次讨论，地方监管机构也与公司沟通多次。在年初第一次股东大会上，二股东征集了合计130万股的反对票，占总股本的23.9%，大股东征集了约311万股的赞成票，占比56.9%，此次2方案股东大会预计很难通过。同时近年来公司已与监管机构就二股东提及事件多次沟通，预计方案失败后将不会影响增发进展。
缬沙坦美国市场下半年专利到期带来额外增量。诺华近期公布第缬沙坦制剂2季度全球收入12.7亿美元，同比下滑16%，源于产品专利在欧盟和加拿大到期。下半年专利在美国到期，2季度美国市场（6.58亿$）占公司超过50%。市场大，仿制药竞争预计比较激烈，带来原料药的额外需求，对公司形成新的推动力。
沙坦价格稳定，成本中间体价格下降提高毛利率。上半年主要沙坦品种公司价格稳定，主要是因为近2年来，印度企业全力投入仿制药竞争，对原料药并未扩产，并与欧美仿制药厂商从合作转为竞争，全球大量订单转移到华海药业；同时国内多家进入门槛较低的中间体沙坦联苯，价格下降，降低成本，提高毛利率。
制剂出口放量，有望获得政策支持。报告期多个出口订单继续执行，上半年收入预计达到1亿元。今年来国家加大了对制剂出口的政策鼓励，有望给予专项资金支持。对公司将有实质性利好。
估值与建议
维持盈利预测和“推荐”评级。我们维持对公司2012/2013年盈利预测分别为0.60元/0.80元，对应PE分别为24x/18x。公司产品储备多，发展速度快，业绩确定性强，维持“推荐”评级。
风险：价格波动风险；股东之争对股价的影响；产业政策风险。 |
发表于 2012-7-28 13:46
|