本报告的写作目的
本报告认为货币体系天生是不稳定的，因信用货币具有长期超发和长期贬值倾向。约束信用泛滥的唯一办法是重建货币价值锚，在08年美元本位崩溃之后，货币体系的重建主要依赖人民币国际化，今年伴随全球债务恶化和金砖国家陷入危机，美国的科技周期和经济复苏成为新体系重建的下一步。
危机的传导路径
金融危机-经济危机-货币危机的线索是不稳定货币体系的路径。全球化和美元本位使得世界经济在过去十年彼此影响高度同步，按照金融的语言可以表述为：
美国金融危机-欧日金融危机-新兴市场金融危机-全球经济危机-全球货币危机-大萧条。新兴世界的失误，在于没有在资本开放导致大规模货币流入时快速放松金融管制来建立货币缓冲机制，资本市场发展滞后制造业。而今天的工业和科技文明早已被金融世界所捆绑。目前来看，中国似乎逃不出上述路径依赖。
人民币国际化的迂回陷阱
03-06年全球进入科技股崩盘后的货币驱动繁荣周期，房地产和蓝筹股价值重估。以金融、汇率改革为标志，中国加入全球泡沫的时间点是06年，恰逢繁荣周期的尾声。08年的金融危机让中国重估进程戛然中止，于是就有了09-10年重估的后半场。只不过与06-07年的上半场相似，后半场的中国遭遇了更大的货币投机和汇率升值。制造业在06-10年遭遇了与02-05年周期开始截然相反的境遇，后半场几乎是金融绞杀实业。在这一过程中，作为国际货币体系崩溃和国内货币主义失败的遗产，人民币国际化一开始就偏离了其原本含义。受各国的持续追捧，中国自09年开始致力于参与重建国际货币体系，外汇管制放松、人民币跨境结算和资本账户开放持续加速，三年过去了，人民币成为套利货币指日可待，而中国企业也背负了沉重的美元债务，这一奇特的繁荣时期增杠杆萧条时期继续增杠杆的疯狂赌博行为，其后果将很难设想。
萧条并不足惧
货币规则崩溃的后果往往是长期的，在两轮美国萧条史里，竞争性贬值、自由市场失灵及大政府复辟带来的股市长期震荡要持续十年。我们正处于中间阶段，萧条后半场已经开启，历史证明，危机主导国的股市大底诞生于萧条的第一波，第二波是反复N次探底。未来，稳定的币值和物价才能促进经济繁荣，这也意味着持续了十年的黄金牛市趋于尾声。 |
发表于 2012-7-30 13:37
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