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看好公司长期发展及农药行业的景气提升。公司是国内领先的农药企业之一，我们看好公司的产品和长期发展。公司产品组合中选择性除草剂占比较高，随着作物种植规模化及人工成本的提高，产品前景看好；且选择性除草剂的使用受天气、病虫害等因素影响较小。我们看好农药行业的景气提升是基于：1）未来农业生产效率的提高对农药的需求；2）国外产业链转移，原药产品外包利好国内重点企业；3）国内农药行业整合，环保法规愈趋严格等。
公司麦草畏产品，因相关抗转基因种子推广，预计未来增长潜力巨大。随着草甘膦使用的抗药性增加，国外公司多开发抗麦草畏的转基因作物，预计未来将会有较快的需求增速，如孟山都推广抗麦草畏大豆Roundup Ready2Xtend，孟山都与巴斯夫合作开发低挥发性的麦草畏剂型Engenia等。2009年全球草甘膦市值48.5亿美金，而麦草畏仅1.9亿美金，预计未来增长空间巨大。由于麦草畏生产工艺存在较大的技术壁垒，国内原药生产厂家较少，公司先行实施年产2000吨麦草畏原药生产线项目，预计2013年中投产。
公司规划十九个原药项目，保持长期成长性。公司拟在如东县洋口镇化学工业园内投资建设十九个原药项目，分两期实施，一期为八个原药项目，产能为7300吨，二期为十一个原药项目，产能为13100吨。我们认为公司规划的产品多属专利期过后，市场竞争程度较弱，而且未来成长空间较大的产品，其中部分产品与国外巨头先正达、拜耳等主流推广的产品符合度较高，行业前景看好。
财务与估值.我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.72、0.85、1.17元，参考DCF估值，对应目标价20.23元，首次给予公司增持评级。
风险提示1）产品升级更新换代风险，2）项目投产及达产进度风险，3）出口依赖风险 |
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发表于 2012-9-12 07:42
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