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A股策略月报:反弹 仍在路上

行情趋势的变化决定于三个方面:基本面、流动性和心理预期,以此来区别超跌反弹、阶段性反弹和趋势反转的不同表现。自2010年以来,我们对市场的总体判断是看空,需要谨慎把握每一轮的超跌反弹机会。但是,目前我们则逐步乐观期待至少是“阶段性反弹”级别以上的行情。做出这一判断的根据源于我们对行情趋势变化三要素的推演:经济放缓不可逆转,但证券化推动流动性好转,投资预期落差调整到位。
    我们的判断基于虽然经济增速趋势性下滑持续,但证券化活动活跃这样一个大的“存量”特征的经济背景。这样的大框架意味着流动性环境相对宽松,且对虚拟经济发生更主要的作用。未来A股市场的趋势变化,则是一方面取决于总体货币政策转向的累积效应,同时也要兼顾股、债等市场间的对比关系。另外心理预期变化在于,投资者收益模式也开始有“增量”、“存量”逻辑之分,即通俗意义上的“资本利得”和“红利收益”的区别。
    所以,我们在市场普犹豫的时点,认为可以进行较高仓位的投资建仓,首先把握住一轮震荡反弹和指数的修复性行情,然后再判断行情是否具有持续性。投资的选择上,一方面看存量逻辑:在银行、保险、券商中各选一家较大规模投资品种作为标的。另一方面看“增量”逻辑:将继续按照前文所述三大主线,在我们重点研究的品种中选择筑底充分,长期产业空间较大,增长路径明确的成长性个股进行重点投资。而相关具体的品种,可以参见我们的投资组合表,此外,我们也给出了“新政”下并购、增持等主题投资机会,供投资者参考。

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