[20080912]水泥协会会议

【内容摘要】
1、未来需求步入低增长通道，2020年才出现拐点
     华东及沿海地区率先出现低速增长甚至低速回落；中部地区的增速也会在较高的水平上逐年降低；西部地区、环渤海及黑龙江等地将出现高速增长的态势。
    
     我们的观点：台湾水泥消费从1930年到1993年出现拐点，人均累计水泥消费量为16亿吨，而2007年我国人均累计水泥消费量为9.7吨，简单对比看，我国水泥消费远未到达顶点。对于各区域的增速，我们与协会判断基本相同，主要基于各地固定资产投资增速的不一致。
2、现在至09年将贡献2亿吨熟料新增产能
     根据水泥协会对目前已在建的生产线的统计，预计到09年新增熟料产能2亿吨。而落后产能的淘汰往往集中在第四季度，因此落后产能在一至三季度仍然贡献了产能，因此当年淘汰的落后产能影响的是第二年的水泥产能。
    
     我们的观点：目前水泥固定资产投资出现过热，而协会的统计新增产能超过我们的预期。之前我们中期策略中预计08～09年两年新增熟料产能约2亿吨。如果水泥需求的增速继续下滑，明年将会出现水泥的供给过剩。
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3、浙江、上海市场已经具有一定的价格控制力
     上海、浙江两地由于有海螺、中建材等大企业的存在，市场价格在08年得到了控制。即便整体市场需求疲软的情况，但企业之间仍成功的通过限产等措施提升了价格。协会认为，扶持大企业健康成长是降低投资风险最有力的措施！
   
     我们的观点：限产保价是在需求下滑的情况下企业的无奈之举，积极的一面是过去的恶性价格竞争得以杜绝，消极的一面是由于量的下滑企业利润并不能维持增长。从全国其他区域看，宁夏的赛马实业基本形成了在区内一家独大的格局，新疆形成了天山股份和青松建化量价寡头垄断的竞争格局，这两个区域的价格控制力无疑是最强的。
4、水泥价格上涨是长期趋势
     中国现有水泥价格体系本身就不合理。
     造成这种价格体系的主要原因有（1）水泥行业技术进步所形成的效益又能力消化生产成本大幅度上涨；（2）由于水泥行业分散、无序竞争，不得不让利于社会、让利于下游产业、让利于国际市场；
     逐步形成价格传递机制已经成为全行业的共识：（1）全行业技术进步和结构调整所创造的效益已经为快速上升的成本消耗殆尽，已无潜力可挖。（2）随着一批骨干企业的快速成长和生产集中度的迅速提高，各地的企业已经联手在反不当竞争中摸索到一些成功的经验。（3）水泥在基本建设成本中所占比例仅3％～4％，水泥价格的波动对基本建设和汶川地震灾后重建的影响有限，是稳步调整水泥价格成为可能。
   
     我们的观点：水泥价格反映的是供需关系。固定资产投资的实际增速下滑已经导致水泥需求下滑，9月份开始进入施工旺季，目前市场对四季度固定资产投资反弹有较大争议。我们认为应密切关注9、10月份水泥价格，若出现旺季不旺的态势，行业拐点就将出现。

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