投资要点：
n 公司第三季度实现销售收入、净利润分别为4.80亿元、2855.23万元，分别同比增长122.25%、199.94%；前三季度实现销售收入、净利润分别为11.56亿元、5411.58万元，分别同比增长74.40%、193.19%。收入和利润出现大幅度提高的主要原因系公司在2008年进行电池业务的定向增发导致盈利大幅度增加。
n 公司毛利率整体上变化比较小，公司三项费用率环比分别下降。第三季度公司毛利率为11.66%，环比第二季度增加0.62个百分点；公司Q1、Q2、Q3单季度的毛利率分别为13.93%、11.04%、11.66%，综合前三季度公司整体毛利率为11.92%，毛利率维持比较稳定；公司第三季度三项费用率整体下降1.01个百分点。
n 公司成立湖南科霸汽车动力电池有限公司的主要目的是合作生产混合电动汽车用镍氢动力电池组及车载工程化能量包，将为公司增加新的利润增长点。首期生产线是拟设计产能为月产1500台、年产18000台电动汽车规模，产品的毛利率不低于40%。据对比丰田PRIUS汽车电池的价格来看，保守估计公司产品单价4万元左右，则推测一期实现年销售收入7-8亿元，可实现毛利2.8-3.2亿元左右。
n 开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV为将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。
n 盈利预测与投资建议。公司转增股本后，预计08-10年EPS分别为0.27、0.36、0.52元,目前公司股价为7.66元，分别对应08-10年P/E为28.16、21.53、14.75倍，目前虽然市场整体P/E水平下移，但考虑公司处在进入新能源汽车电池行业的初期阶段，公司的估值水平虽高些但相对也合理，维持我们之前的推荐评级。我们将根据未来混合动力汽车行业的发展速度及公司未来发展情况适时调整我们的盈利。
风险提示：
金属镍价格波动风险；资本市场整体估值大幅度下移风险。 相关研究报告下载： [attach]7789[/attach]
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发表于 2008-10-23 14:51
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