[20081127]探讨经济底部，期待双松政策——美国三季度GDP修正值评述

摘要：

美国商务部昨日将实际GDP年化环比值下调至-0.5%（初值-0.3%），除了私人投资项贡献率因于存货大幅增加而逆势上调之外，其他子项贡献率均有不同程度的下调，尤其是消费开支的贡献再次大幅下调，这强化了对美国衰退加重的判断。

但衰退进程仅是刚刚开始，金融危机扩散、降杠杆效应显现令经济进一步衰退前景更加确凿，四季度的GDP降幅有可能超过2.5%（环比年率）。

考虑到经济衰退的严重性，预计美联储将进一步降息，但因降息空间有限，美国明年极可能将会把政策重点转向扩大财政支出。

历史数据显示，自60年代以来的历次经济危机，一旦政府采取货币与财政双松政策，经济都能在短期内维稳反弹，因而有理由期待双松政策将有所作为。

假设美国政府如期进一步加大财政和货币政策刺激力度，这将有益于缓解严峻的就业形势，也有助于减轻金融体系降杠杆率操作的部分压力。

但必须指出的是，因于降杠杆率过程的漫长，本次金融危机波及范围之广、持续时间之长是百年一遇的，故双松政策短期内只能缓解经济下滑压力，而并不能恢复经济增长。

只有真正待到金融机构放贷意愿有所放松、居民消费需求逐渐恢复之时，才会显现经济维稳之曙光。