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公司管理层评估五法

投资分析包含很多需要调查的信息,其中多数是客观和透明的,比如判断其资本回报率是否超过了平均,公司的资产负债是否处于合理的程度。而另外一些则更加主观,比如判断公司长期的盈利增长。今天的文章就会谈论一些更加主观的,但同时对于投资非常重要的信息判断:寻找好的管理层团队。

管理团队对于一家公司的重要性是不言而喻的。以现实中的例子来说,投资大师沃伦· 巴菲特在寻找潜在的投资、收购企业时,管理团队是他看重的一个关键点。好的公司管理层能够年复一年地带来出色的成绩,为股东创造财富。而不好的管理层则会导致企业亏损,导致股东财富的流失。所以,在投资决策之前,管理层团队是需要考察的重要因素。

下面提供关于评估管理层的5个要点。如果一家企业可以达到其中的多数标准,那么你很有可能找到了一家能够提供有效管理的,并且从股东利益角度考虑的企业。

1、可持续的结果

什么是用来衡量一家企业的最佳标准?企业的管理团队已经在一个比较长的时间内做出来好的成绩,企业在这段时间内取得了持续的盈利增长。可以用很多财务标准来衡量:营业收入是否实现稳定的持续增长? 利润率是否能够保持稳定或者增长?自由现金流是否在增长?如果在一定的时间段内对于这些问题都能够给出肯定的答案,这家企业的管理团队很可能拥有宝贵的商业智慧。

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2、关注资本回报率

管理团队的 目标是有效地对企业的资金进行分配和运用,通过股本、债务资金、经营性现金流等等。处于不同商业模式的企业在这方面存在差异。对于还拥有巨大增长潜力的企业而言,资本最佳的分配方式就是用于原有商业的扩大再投资。而对于已经成长为行业巨无霸,度过了成长阶段的企业而言,资本利用的最佳途径是支付红利以及回购股份。计算资本回报率的方法可以使用传统公式,即包括了商誉和无形资产。如果在当前企业管理层领导下的企业,得到的资本回报率能够持续维持在20%以上,那么你可以确认企业管理层有在重视其资本的回报水平。

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3、合理的企业薪酬方案

企业薪酬方案,尤其企业高管薪酬方案是很多投资者非常关注的,但大多数人通常只关注薪酬方案的绝对数额,其实更加重要的是薪酬方案中是否有与之匹配的企业目标。要获得薪酬方案中的奖金需要管理层达到什么样的目标?好的企业目标是标准化的,主要会集中在以下几个方面:资本回报率水平、营业利润增长水平、自由现金流增长水平。而有问题的企业目标往往比较模糊或者只关注于企业的营业收入增长或者每股收益增长。营业收入目标往往会使得管理层不计销售成本的盲目扩大规模、高溢价收购资产来扩张或者给与经销商渠道更高的利润分成。在很多企业的目标中,投资者总是可以发现这样的问题目标定位。

另外,高管的薪酬方案方面。对于股东最好最有利的薪酬方案是通过现金和有限制股票来进行。现金往往是透明的,很难隐藏。而有限制的股票则是高管薪酬更好的方案。首先,它首先需要满足特定的条件才能授予;其二,管理层的股份增加能够使得管理层和股东的利益比较一致。

最后要提到的薪酬方案中问题最大的在于很多隐性福利和津贴。很多企业给与了高管不少额外的福利,比如俱乐部会员资格、私人汽车补助等等。这些隐性福利和津贴往往存在很多漏洞和空间,使得高管从企业获得了超过其应得的部分。

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4、管理层在企业拥有股份

管理层在企业拥有占其私人财富中比重较高的股份能够促使管理层努力让企业价值增长。在很多百年公司中,管理层往往是通过拥有企业的股份而非发放大量的现金来获得财富增长的。如果一位CEO的个人财富中有超过4千万都是公司的有限制性股权,而他每年的现金薪酬是200万,很明显,这位CEO的利益和股东更加一致。这点对于小公司来说更加重要,很多小公司的管理层都是由企业的创立者担任,他们的财富增长同企业的成长密切相关。

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5、一个真正独立的董事会

这一点恐怕是最难找到的。独立的董事会在公司中的地位是非常重要的,他们受到所有股东的信任来对管理层进行评估,决定管理层的薪酬,确保管理层对公司的运营思路和股东利益相符合。上面提到的要点3是有效率的董事会的一种标志。其他的标志包括:CEO和董事会主席的角色是独立的;在一个经营业绩不好的年份之后,不进行奖金的发放,没有或者很低的隐性福利和津贴;所有董事会成员都是同时选举产生的。

总结

对管理层的评估非常重要,是股权类投资之前必不可少的一部分。虽然以上5个要点并不复杂,但用于对管理层的判断时却非常有效。

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