行业研究-港口业081121：9月增速全面下滑,等待最坏时刻到来（中性）**

联合证券*行业研究*行业研究-港口业081121：9月增速全面下滑,等待最坏时刻到来（中性）**港口业*朱远颂，李道滢
要点：
n
1、进、出口增速下滑趋势趋向缓和，但似乎还没见底。9月我国外贸进、出口总值分别同比增长21.4%、20.9%，出口增速与上月基本持平，进口增速下滑约2个百分点。前9个月进、出口累计增长22.3%、29.0%，分别比上月下滑0.2、1.1个百分点。
n
2、铁矿石进口量将会连续下滑。9月我国铁矿石、原油进口同比增速分别为17.9%、10%，较上个月分别下滑9.76、1.4个百分点。前9个月铁矿石、原油进口累计分别为3.46 、1.35亿吨，同比增长21.9%、8.8%。未来受国内钢厂减产以及港口矿石高库存的影响，10-12铁矿石进口量将可能出现约环比连续下跌的局面。
n
3、沿海货物、集装箱吞吐量环比双双下降，最坏的时刻还未到来。9月我国沿海货物、集装箱吞吐量环比双双下降约3%，同比分别增长6.5%、5.7%；前9月累计增速分别为13.2%、14.4%。由于未来铁矿石进口量萎缩，最终我们预测全年沿海货物吞吐量增速会下滑到约11%。10-12月的沿海集装箱吞吐量增速应稳定在5%左右，由此估计08年全年增速应在12%左右。
n
4、沿海主要港口吞吐增速全面下滑。根据交通运输部的统计数据，9月份，除了环渤海的天津港、大连港货物和集箱保持了相对较高的增速水平，各大沿海主要港口的货物和集箱增速都出现了较大程度的下滑。受出口景气度骤降的影响，广州港货物吞吐量同比继续大幅下降20.5%；深圳港集箱同比增速也开始出现负增长。
n
5、短期有业绩压力，但防御价值犹在。由于四季度沿海货物吞吐量环比可能下降约5%，估计主要港口行业公司的四季度业绩环比可能都有约20%的下滑。我们初估09年沿海货物吞吐量增速为5%左右，主要的港口行业公司业绩仍将稳定增长，港口行业公司仍具防御价值。我们在本月建议增持“天津港”。
n
6、风险：港口上市公司四季度业绩环比面临下降