[20081204]增资利于加强业务

 
事项
公司公告，拟对全资子公司上海宝鸟服饰有限公司增资人民币3000万元。
平安观点
1． 宝鸟服饰效益良好
公司对上海宝鸟服饰的增资扩股是出于方便业务的拓展，令宝鸟服饰在团购接单上更有优势；增资扩股也有利于降低宝鸟服饰的资产负债率（目前约为70%）；高级量身定制网点也能小幅增加（目前7-8个网点）。前三季度净利润约为1600万元，毛利率和净利润率区间分别为30-40%和7%（盈利指标主要是外贸单拖低了，未来计划减少外贸接单），该公司的盈利情况属于良好，估计全年净利润在2000万元左右，考虑到4月份开始并表，所以2008年宝鸟服饰全年为报喜鸟贡献1500万元，即贡献8分钱左右，基本符合预期。2009年最悲观的判断应和2008年持平。
2． 未来判断
公司预测2008年全年业绩同比增长幅度为30-60%之间，即全年摊薄EPS大概为0.56-0.69元，仍处于较强的增长阶段。但奥运过后，公司开始感到销售情况差于以往年份，终端销售增速从以往的30-40%下降到20%左右，压力渐大。我们认为，在宏观经济环境不明朗以及IPO募集资金使用邻近尾声的情况下，2009年开店速度可能减缓，商务系列原来略高于10%的新增店面速度可能调整到10%以下，稳健扩店的策略可能微调，但商务系列+时尚系列的综合开店速度应该维持在10%左右的增长，我们冀望公司更加稳健的扩张。公司视野和运营策略不断的扩宽，通过多品牌以及多产品线的运营达到占领更多细分市场而又不削弱原有品牌影响力的效果。我们维持2008-2009年0.61-0.77元每股收益的预测，同比分别增长41.23%和27.01%。目前动态PE分别为20和16倍，和香港海外以及国内同行上市公司比较，估值优势不算明显，维持“推荐”评级。