投资要点：
? 国务院常务会议与中美战略经济对话解读——上周国务院常务会议除继续强调确保银行体系流动性充分供应外，增加了追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元，并计划扩大债券发行规模。政策性金融债的扩容提前到来，09年全年的发债计划预计将达1.2万亿；债券供给量大大增加已经成为不争的事实，但考虑到存款准备金下调还有一定的空间，银行体系存贷差还将扩大，09年债券供求相对平衡。
? 市场资金面更加宽裕——自11月末央行大幅调降存贷款利率、存款准备金率并加大公开市场操作货币投放力度，货币市场利率锐降，各期限的SHIBOR和银行间质押式回购加权平均利率持续走低。
? 机构疯抢中短期债券——1年期央票停发后，二级市场利率单周下降46bp，央票“一券难求”激发了机构对中短期限债券的投资热情，新债多获高额认购，中标利率也大大低于市场预期。
? 收益率曲线陡峭化明显——上周短端收益率大幅下滑57BP，收益率曲线陡峭化明显。各类债券资产一周收益均为正，金融债与有担保企业债越来越贵，银行间AAA无担保企业债利差基本保持平稳，而无担保中短期票据的利差扩大明显；
? 央票停发后短期资金流向何处？——当前机构流动性非常充裕，选择流动性管理工具成为当务之急。在央票停发，短债一级市场认购数量有限，二级市场收益率下降空间收窄以及向更长期限延展受到约束等情况下，我们认为投资人向高等级信用债发展的可能性较高，但从收益率、风险权重对比来看，商业银行最终将提高贷款在资产中的比重，保守估计也将推动信贷规模增加0.9万亿，这也是宽松货币政策的终极目标。 相关研究报告共享下载： [attach]11164[/attach]
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发表于 2008-12-8 17:34
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