[20081219]行业研究-美国汽车行业-----调整2008年4季度盈利预测

调整2008年4季度盈利预测
维持生产量预测，下调2008年4季度盈利预测
考虑到汽车厂商大规模减产（国内国外生产线同时减产）对利润率的影响，我们调整了今年4季度以及2008年全年的盈利预测。我们本次没有调整产量预测，主要原因是我们之前对2008年4季度的产量预测已经足够谨慎，我们预测国内产量下降25%，西欧产量下降35%。近期BWA和JCI都宣称2008年4季度会出现亏损，我们调整了运营利润率的假设，以反映产量减少导致的固定费用摊薄带来的负面影响。
通用汽车，克莱斯勒，福特，本田，大众和戴姆勒都表示近几周（假期期间）会大规模减产，关闭一些生产线。我们认为短期大规模的减产会对汽车的单位成本带来负面压力。我们预测2008年4季度所有覆盖的汽车公司都将出现亏损。
我们的预测已经暗含了克莱斯勒的大规模减产
由于通用汽车月初将2009年1季度的生产计划由60万辆下调至42.5万辆，我们对其2009年的盈利预测进行了调整。虽然昨天克莱斯勒也宣布了减产计划，但我们没有调整它的产量预测。主要原因是我们的模型中已经考虑了克莱斯勒的大规模减产。考虑到销售已经连续5个月同比下滑超过30%，11月底存货天数（存货/日销售）已经高达117天，我们假设克莱斯勒产量2008年4季度同比下调43%，2009年1季度同比下滑35%，假设中已经隐含了公司的大规模减产。
三大汽车制造商的未来取决于政策
我们预计三大汽车厂商2009年产量为1100万辆（季节调整后数据），市场份额减少2.7%。我们的预测很大程度上取决于1月6日汽车救助方案能否通过。我们仍然坚持通用汽车和克莱斯勒不会破产的观点，但也不排除其他的可能性。如果最终救助方案未能通过，三大汽车厂商的销售会大幅缩水。鉴于现在形势并不明朗，我们建议投资者按兵不动，或者关注一些资产负债表健康，流动性充裕，与三大汽车制造商联系不紧密的公司，比如BWA和FDML。