[20081230]紧跟政策导向，投资医改受益公司

主要观点
1、2009年随着医改政策的出台和逐步落实，我国医药行业将迎来新的发展时期。
1）最重要主题——医疗体制改革方案的出台。扩大内需已是国家未来经济策略，而满足民众基本医疗需求又是实现拉动内需的基本保障。可以肯定的是，医疗体制改革方案将会在2009年上半年出台，对医疗各行业将产生重大影响，对我国医药行业长远发展无疑会形成重大利好。
2）2009年制药工业将直接受益于三项医疗保险覆盖率增加带来的药品消费支出增长。2009年城镇职工医疗保险、新农合和城镇居民基本医疗保险覆盖率增加将产生800亿元左右的药品消费支出，比2008年预计增长44%。考虑到2009年原料药增长回落和医保增加的药品消费会部分减少自费药品消费支出，预计2009年医药工业会有20%～25%的销量增长，预计净利润增长30%左右。
3）预计2009年医药商业从医改中得到的收益有限。由于市场分散和配送距离拉长，将增加配送成本，但配送量的增加未必能抵消配送成本的增加，因此我们预计，医药商业2009年将难以从第三终端市场的增长中得到更多收益。医药商业的发展机会将更多地来自于行业整合带来的集中度增加，不过这是一个循序渐进的过程。我们建议，关注已经初步具有全国配送能力的国药股份和华南商业龙头一致药业。
2、疾病因素和治疗空白的改善将大幅度提高对肿瘤药、心脑血管药和降糖药的应用。关注相关子行业龙头企业从内生性增长中受益更大的可能性。
3、就医人数的增加，扩大了对诊断试剂的需求。诊断试剂龙头企业将会得到越来越多的市场份额。
4、医疗体制改革不确定因素的解决对相关企业的影响
1）实施基本药物目录的配套政策对公司业绩的影响。基本药物目录配套政策即指与目录药物相关的生产、销售和使用的规定。如果政策有利于龙头企业形成事实上的垄断，则有利于相关企业业绩的大幅提升。反之，则相关企业有可能因为基本药物价格限制，在销售量的增长不足以弥补产品价格和毛利率下降的情况下，业绩增长受到影响。
2）社区药品零加价长期可行性及对相关行业的影响。社区医疗服务中心实行的药品零加价政策的实施需要财政的充分保证，因此其长期实施的可行性值得怀疑。如果能够长期实施，则会改变患者购药习惯，将严重影响零售药店的销售。医药商业企业零售贡献的利润会减少甚至损害公司整体业绩。
3）药品价格形成机制的调整对国产仿制药的影响。首仿从优的政策将使抢仿能力超强的企业成为市场的强者，并且会形成强者恒强的长期趋势。原研药单独定价政策的调整有利于仿制药的市场进入和销售。恒瑞医药作为我国仿制药龙头企业，值得重点关注。
5、投资建议
在2009年国民经济走向不确定的情况下，增持医药板块将不失为攻防兼备的有效策略。我们认为，普药龙头企业、中药子行业龙头企业、仿制药龙头企业及诊断试剂龙头企业将会有更大的业绩提升机会。