[20090105]09云天化CP01投资分析报告

投资要点 中信证券研究部
. 发行人（云天化集团有限责任公司）前身是云南天然气化工厂，始建于1974
年。公司为国有独资企业，云南省国资委持有公司100%的股权，是公司的
实际控制人。
. 发行人是一家以化肥为核心业务，以有机化工、玻纤新材料、盐和盐化工、
磷化工和磷矿采选为重要发展方向的大型综合性企业集团，其高浓度磷复肥
产能位列亚洲第一、世界第二，磷矿采选能力和黄磷生产能力均居全国第一，
玻璃纤维生产能力居国内第二位。
. 本期短期融资券所募集的资金将用于发行人偿还银行贷款（约6 亿元）和满
足公司物资采购及日常运营资金需求（约14 亿元）。
. 为确保国内化肥供应，我国的化肥产业政策包括加征出口关税、出厂价格限
制等，这对于整个行业的盈利造成一定不利影响。另外公司正在整合下属子
公司实现整体上市，在重大资产重组的具体实现过程中存在着一定的不确定
性。
. 发行人资产规模庞大，主营业务收入及利润规模在2007 年增长明显；公司
盈利能力和现金获得能力均好于行业平均水平。
. 综合考虑内外部各种因素，我们预计09 云天化CP01 的发行利率区间为
3.30%-3.60%。