[20090209]主题投资把握结构性机会

【内容摘要】：

    基本结论
     本文对基金2008年四季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括基金表现，基金及基金公司规模、股票仓位、行业配置、重仓股调整等，以更好的了解基金投资操作思路及与市场间相互作用影响。主要结论如下：
     四季度，国内A股市场整体继续下跌，上证指数下跌20.62%，沪深300指数下跌18.98%。但受4万亿投资计划刺激，出现的结构性反弹为基金提供了获取超额收益的机会。四季度，所有积极投资偏股型基金考虑分红再投资的平均复权单位净值增长率为-7.37%，净值跌幅明显低于当期上证指数跌幅。
     在连续4个季度规模缩水后，2008年四季度，国内基金行业整体规模首次出现上涨，截至四季度末，基金行业整体规模为1.94亿元。其中，固定收益类基金成为规模上涨的主力，特别是货币市场基金四季度净申购达到2260.29亿份，这一数字是上季度末货币基金存量的1.39倍，偏股型基金继续遭遇净赎回，股票型基金净赎回份额是上一季度的将近5倍。偏股型基金占基金整体规模的比例迅速缩减至66.81%，这一数字比上一季度下降17个百分点，各类型基金占比趋于平衡。
     银行系基金凭借其自身的渠道优势，在四季度异军突起。在资产增幅最大的前五大基金公司中，银行系基金公司占了四席，他们是工银瑞信、浦银安盛、农银汇理和建信。
     2008年第四季度，国内A股市场仍然延续了上一季度的下跌态势，但280只可比基金的股票仓位水平并没有继续下调，平均股票投资占净值比例为64.62%，较三季度上升2.52个百分点。但从基金股票投资增、减仓的只数看，各类型基金增、减仓的基金个数基本相等，说明基金经理对市场后势仍存在一定的分歧，这种分歧的存在也是造成四季度市场反弹持续性一般，力度不大的原因之一。和上季度大基金公司多数选择加仓不同，四季度增减仓前五名的基金公司名单中，全部是中小型基金公司，说明大型基金公司操作相对更趋于稳健。
     从行业配置看，强周期行业遭遇减持，受4万亿投资计划刺激的主要行业及弱周期行业增持明显。其中，增持行业前五名为机械设备、医药生物、房地产、建筑和公用事业，减持行业前五名为交运设备、采掘、金融保险、金属非金属和石化塑胶塑料。基金增持的前十大重仓股中，主题投资影响比较明显，家电下乡、医改、4万亿计划等投资主题都有所反映；而减持的股票则以银行、钢铁、采掘为主。
     纵观四季度基金经理的报告，多数基金经理认为2009年的市场不再像2008年出现大幅单边下跌的行情，一季度的股票市场尽管存在宏观经济调整的压力，但由于货币政策放松的力度很大，仍有可能存在一波资金驱动的反弹行情。至于行业和个股的选择，而三季度致力防守的选择弱周期行业和个股为主要配置不同，四季度基金经理更着眼于主题性的投资机会，受政策利好刺激的行业和个股仍是基金经理们主要关注的重点。另外，估值合理的成长类股票成为基金经理们新的投资标的，不难看出，在经历了08年熊市的沉寂之后，基金经理们09年一季度显得更为乐观和主动。

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