[20090216]大额合同助推公司发展

【内容摘要】

ARJ已经进入批量总装生产和试飞、取证的最后阶段：08年首飞的1号机将转场陕西阎良，进行试飞。2、3号机正在上海总装， 09年将实现成功首飞，并转场取证试飞。正在进行部件装配的第4架同型号飞机在完成总装后将在年内首飞；第5、6、7架飞机将在年内进入总装。

ARJ21将于2010年交付国内客户使用：ARJ21计划试飞1650个小时，将在09-10年完成试飞任务。1-3号机将各完成500个小时的起落、试飞，第４架的试飞时间为150个小时。ARJ21计划于2010年完成国内适航取证，投放国内市场。2012年取得FAA适航证，投入国际市场。

ARJ21合同为公司未来业绩提供了新的增长点：ARJ21共有订单208架。公司签订32亿元大额合同表明ARJ21项目目前进展顺利，以及国家推进大飞机项目的决心，ARJ21将是公司新的发展引擎。结合前不久公司和空客签署的A320机翼项目的合同，我们认为公司在未来两年内将在民用飞机制造领域进入了新的广阔空间。ARJ21目前交付计划为09、10、11年分别是5、10、15架，估计对公司EPS的增厚分别是0.02、0.05、0.09元。

上调至“强烈推荐-A”投资评级：我们预测09、10、11年的EPS分别为0.44、0.61、0.78元。考虑公司是中航飞机的整合平台，陕西飞机制造厂注入后，公司在大中型飞机制造领域的垄断地位将加强，此外中航起落架公司在细分市场上也有垄断性。在估值上应该给予更高的溢价。公司的DCF估值为27.5元。未来6个月目标价区间为27-28元，上调评级至“强烈推荐-A”。

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