[20080620] 调价符合预期 面临成本考验 --成品油、电力价格上调点评

【内容摘要】：

    基本结论
     成品油、电力价格上调在预期之中。我们在6月份投资策略报告《价格管制终将失效》中，对当前我国管制成品油、电力价格的措施作了详细的分析，认为价格管制会导致商品短缺、财政压力加大，并且在价格渗漏的作用下也无法真正的控制通胀，由此我们判断，“在短缺的压力下，适度放松的可能性正在提高，而且由于食品价格近几个月的持续回落，通胀预期正在趋于稳定，这其实为管制的放开提供了一个较好的外部环境”。
     利润格局寻找新的平衡。一次大幅上调成品油价格，短期内会带来整体工业企业利润的增加，主要是由于石化行业的减亏和部分向消费者的转移。对于上市公司而言，由于石油石化、电力占利润的比重更大，短期对整体业绩的提升会更加明显一点。从中期来看，中下游行业会受到成本压力的传导，这将考验下游企业的盈利能力，整体利润的格局受到提价的冲击，将出现新的平衡。
     国际油价走势值得关注。提价带来的需求抑制能否带来原油价格的回落，这是下一阶段重点关注的内容。随着亚洲各国纷纷上调成品油价格，原先支持高油价的理由之一亚洲的高补贴正在松动。但同时由于成品油价格并没有完全放开，补贴也还存在，所以这在另一方面，也给油价的回落带来了一定不确定性。
     未来仍然有进一步上调的要求。此次调价是一次管制的适度放松，但定价机制并未改变，并且此次在放松成品油、电力价格的同时，又新增了对电煤的干预，因此价格管制的格局并没有发生根本性的变化。由于目前国内外成品油价差仍然较大，未来仍然有进一步上调的要求，可能的时间点将会在奥运之后。成本的压力将在未来逐步得到体现，这可能是中期仍然会制约股市表现的因素之一。