[20080711]高华证券.公司动态分析报告.中国铝业(H) (2600.HK)简要分析.行业可能减产

电解铝, 冶炼厂, 成本上涨, 行业, 中国铝业

简要分析
中国铝业(H) (2600.HK) 8.81 港元
简要分析：行业可能减产的影响有待观察
最新消息
彭博报道称，包括中国铝业在内的国内20 家大型冶炼厂（占国内供应的70%）同意在一个月之内减产5-10%。
分析
(1). 我们从业内的了解基本上证实了这一消息。
(2). 我们认为，减产是冶炼厂盈利能力薄弱（电解铝价格疲软和电力成本上涨）以及缺电现象更加严重的综合结果。
(3). 我们估算，如果08 年下半年减产10%，可能会有50 万吨的供应（相当于08年国内供应的3%、全球供应的1.2%）受到影响，进而促使国内供应同比增幅从我们当前预测的19%降至15%。
潜在影响
我们认为执行是问题的关键，实际影响仍有待观察，原因在于：
(1). 国内电解铝产业的格局仍然非常分散，国有龙头企业中国铝业占全国供应的份额仅为25%左右。
(2). 行业曾在2005 年12 月宣布了类似的减产计划（因氧化铝价格高企），我们看不到当时减产计划有明显的效果。数据显示，2006 年1 月、2 月、3 月的日均产量分别为2.23 万吨、2.38 万吨和2.25 万吨，而2005 年12 月的日产量为2.21万吨。