[20080712]葛洲坝（600068）分离式转债上市点评

葛洲坝分离式转债拆分出的权证葛洲CWB1和债券08葛洲债将于2008年7月11日在上海证券交易所上市，预计葛洲CWB1权证的上市价格在2~2.87元间，08葛洲债的上市价格在69.89~70.67元间。

q 权证部分条款：此次上市的葛洲CWB1权证共30163万份，存续期为18个月，行权价格为9.19元，行权比例为2:1，行权期间为存续期内的最后5个交易日。

q 葛洲CWB1的理论价值为0.86~1.53元。此次葛洲CWB1的行权价格为9.19元，略高于当前葛洲坝正股的收盘价（7月9日收盘价为8.33元）。葛洲坝的年化历史波动率在60%~65%之间，当葛洲坝正股价格在当前价格上下10%范围波动时，对应葛洲CWB1的理论价值在0.86~1.53元间。

q 葛洲CWB1的上市价格区间估计为2~2.87元。目前市场类似的认购权证隐含波动率与历史波动率的比值大约在1.6~4倍间，据此我们保守估计葛洲坝权证上市时隐含波动率在130％~140％的水平，以当前正股价格正负10％估计，葛洲坝认购权证上市价格区间为2~2.87元，对应的杠杆比例在1.5~2倍之间。价格中枢为2.39元，对应的隐含波动率为135％，对应的溢价比率为67.71%。

q 08葛洲债上市价格区间估计为69.89~70.67元：此次上市的08葛洲债共计1390万张，面值为100元/张，票面利率为0.6％，债券无担保，上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级为AA+级。近期债券市场收益率有所上升，目前市场类似的无担保的分离债存债到期收益率在6.8%-7.1%之间，预计08葛洲债与08青啤债相似，上市后到期收益率在6.8％~7%间，对应债券价格区间为69.89~70.67元，价值中枢为70.28元，对应的到期收益率为6.9％。

相关研究报告下载：

葛洲坝（600068）分离式转债上市点评.pdf (219.3 KB)