[20080714]权证周报

1、 测算表明,星期一葛洲CWB1仍然有可能涨停。根据我们了解，由于葛洲分离债获利比较丰厚，机构抛售动力较强，但2.2元多一点的涨停价格还是较低的。葛洲CWB1定位应在上港CWB1之上，这是因为两者流通份额接近一致，上港CWB1剩余期限仅剩7个多月，且处于深度价外。
2、 对权证投资者来说，目前宝钢CWB1价格低，杠杆高，成交活跃，与石化权证相比，估值明显偏低，是低价权证中最好的投机性品种，按上周五数据计算，宝钢CWB1最大涨幅可达33.3%。本周我们建议投资者高度关注宝钢权证的交易型机会：（1）目前钢铁板块反弹已经开始，宝钢股份估值又处于历史性低点，大部分机构给予买入评级，目标价均值为15.52元，正股有望继续上涨。(2)相对估值水平严重低估低，存在修正可能。宝钢权证溢价率为79.39%，隐含波动率为84.64%，明显低于石化权证118.86%的溢价率，95.66%的隐含波动率水平。由于宝钢CWB1流通盘只有石化CWB的一半，剩余期限也长于石化CWB1，机构给予的正股目标价相对于目前正股价格上涨空间也高于石化CWB1，这种相对估值体系显然是不合理的。（3）目前宝钢CWB1价格仅为1.652元，如继续下跌，其价格刚性将越强。请参考，价值几乎为0的南航认沽在巨量创设时，价格长期维持在1.5元以上，甚至是2元以上，宝钢权证是不可创设的。（4）宝钢CWB1价格具有一定的基本面支撑。目前宝钢CWB1打和点为15.80元，未来两年内正股完全存在达到这种价格的可能。
3、 对价值型投资者来说，目前关注权证还不如关注权证背后的正股，比如年底即将到期的日照港（股本权证只有在到期正股价格高于行权价情况下，投资者才可能去行权，上市公司也可能完成其融资计划）。权证正股中，目前申万研究所主要看好国电电力、中兴通讯、中国石化、宝钢股份、武钢股份、中远航运、日照港。
4、 现价买攀钢钢钒、ST长钢和攀渝钛业到整体上市方案实施日可套利，其中现价买ST长钢和攀渝钛业甚至还有机会获取23%以上收益率。如果整体上市后攀钢钢钒股价在7.66元以上，那么买攀钢钢钒不如买ST长钢和攀渝钛业。如钢钒GFC1到期时正股价格低于10.4元，持有钢钒GFC1不如持有ST长钢和攀渝钛业。

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