[20080908]基金产品分析报告_投资消费行业,操作风格稳健--长城消费增值基金投资报告

投资建议——买入
     长城消费基金历史业绩表现优秀，风险调整后收益和绝对收益在各期表现均位于同业中上游。在经济增速下滑，业绩增长尚待进一步明确的情况下，消费服务行业增长相对稳定，而长城消费基金主要投资于消费品及其相关行业的产品设计特点将会给该基金带来相对稳定收益。长城消费基金同时操作风格比较稳健，持股仓位一直低于同业平均，防御为主。最后，稳定的基金管理团队为该基金的业绩可持续性带来了较大的保证。鉴于以上原因，我们给予长城消费基金“买入”的投资建议。
    
    投资摘要
     在预期持续震荡调整的市场环境中，长城消费基金注重组合的风险控制，风险调整后收益表现出色，并且该基金的绝对收益能力也位于行业中上游。
     近期消费品行业跌幅较大。但我们看到由于前期市场大幅度调整的过程中消费行业跌幅较小，因此悲观情绪下消费品行业的出线补跌。但我们应该看到，尽管消费需求在近期股市和楼市的调整中居民财富缩水及城镇居民可支配收入增速快速下滑的影响下整体出现了疲态，但一方面在经济增速下滑、业绩增长尚待进一步明确的情况下，消费服务行业相对稳定的增长可以说是众多变数中少有的“亮点”，另一方面，虽然城镇居民可支配收入增速快速下滑，但农村家庭人均现金收入同比增速却仍在上升，这种结构性收入增速的变化对主要消费的促进有利，因此重点投资消费服务行业尤其是主要内需型消费品行业板块的基金预期表现相对稳定。
     长城消费基金重点投资“消费品及其相关行业”的产品设计特点符合这一预期。在契约中，长城消费基金明确定义了消费品及消费品服务行业为：消费品主要指最终消费品，指为满足个人、家庭或群体生活而被使用与消耗的物质产品、精神产品及劳务；消费服务是指不以实物形式而以劳动形式为消费者提供某种效应的活动。由于市场情况的变化，对于不同的消费品行业，长城消费基金的操作策略也大相径庭。
     从设立后到2008年第二季度，长城消费基金持股仓位一直明显低于同业基金平均。显示该基金操作风格相对稳健，超额收益并不是通过提高持股仓位承受更高风险所获得。在2008年的震荡市场中，低仓位持股也是该基金业绩持续平稳的重要原因之一。
     长城消费基金管理人稳定，从设立后至今一直由杨军先生担任基金管理人。通过对杨军先生的履历可以看出，杨军先生在研究方面经验丰富，经历过强势市场环境和弱势市场环境。对于业绩出色的基金而言，基金管理人的稳定性对于基金的业绩持续表现有着巨大的影响。

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