[20080917]中小市值股票投资风格转换规律研究

l  结论或投资建议：1、从国内历史数据来看，中小市值股票与大市值股票投资风格的转换与整个宏观经济周期变化呈现明显的规律性；2、投资中小市值股票的绝佳时机为GDP加速时期，而GDP回落时期则需规避；3、在GDP平稳及加速时期，M2货币增速、信贷增速与中小市值股票在每年市场涨幅前20%中的占比变化负相关系数分别高达0.7与0.65；4、在GDP加速时期，两者总体是呈现与产业周期相关的轮动规律。这其中CPI是很好的先行指标，中小市值股票在市场涨幅前20%中的占比变化和CPI的相关系数高达0.9以上，当CPI呈现上升并超越PPI趋势时，我们认为这是向中小市值股票转换的好时机。
l  方法与逻辑：我们选取自1992年到2008年中，每年市场涨幅前20%及跌幅前20%的股票作为考察样本，同时结合宏观环境的变化来观察这个样本中，我们发现每年大市值股票及中小市值股票占比有一定的变化规律。通过分析给出最适合目前乃至未来一段时间中小市值股票的投资策略，并给出相应的投资组合。我们背后的逻辑是，中国以强周期行业为主导的产业结构和政策主导的经济特征，导致了经济周期具有一定内在借鉴意义。
l  有别于大众的认识：1、我们认为，中小市值股票强调"主动应变"的投资策略，应该根据宏观经济形势进行时机抉择，而不是一味强调坚持长期持有策略。在经济相对平稳时期，我们投资中小市值股票应采取自下而上精选策略为主。在经济加速时期，应采取自上而下周期景气轮动配置策略。而在经济回落时期，我们建议采取逐步回避策略，以控制风险为主。2、结合申万宏观对GDP增速2009和2010年分别为9%和8.3%的判断，以及CPI指数领先PPI回落、M2货币增速、信贷增速放缓，我们认为目前的投资策略应是短期回避，中期自下而上精选为主。3、具体而言，我们中期自下而上的精选的策略是寻找新兴产业以及转型时期重组突围的公司。目前我们关注的领域包括：智能楼宇建筑服务、节能汽车材料、工业节能材料、超级储能材料、信息安全、第三方物流服务、西部转型公司等。
l  按照上述投资思路，我们中线看好的中小公司次序为：泰豪科技（智能楼宇建筑服务）、中鼎股份（特色制造业）、科力远（节能汽车材料）。
l  本文希望为中小市值股票研究和投资提供一些方法论的探索，同时也作为中小公司部进一步加强中小公司研究的开端。

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