[20080916]权证周报

【内容摘要】：1、 上周鞍钢集团再度增持攀钢系，目前鞍钢已持有攀钢系三上市公司各10%股权，与我们预期完全一致。
2、 为确保整体上市后的攀钢不退市，攀钢整体上市在钢钒GFC1行权前（钢钒GFC1行权期为2008年11月28日至12月11日）完成的可能性最大。目前攀钢钢钒、长城股份、攀渝钛业套利空间分别为21.7%、24.1%和24.3%。
3、 攀钢系巨大套利空间的存在，反映的是投资者对整体上市方案能否实施有所怀疑，怀疑的核心是鞍钢收购价太高了。
4、 攀钢整体上市及权证行权后，其总股本为56亿股，按9.59元算，总市值为537亿元，按9元计算（鞍钢最后的收购成本也许在每股9元），总市值为504亿元。业内人士指出，重建攀钢需要1500亿元，也许1500亿元数值不太精确，但只要重建攀钢费用不明显低于500亿，那么从重建角度来看，鞍钢也许并不吃亏，甚至有可能赚便宜了。
5、 未来钢铁行业合是大势所趋，宝钢、武钢和鞍钢也一直虎视眈眈想整合攀钢。鞍钢如果整合了攀钢，其在中国钢铁业中的地位将得到大大增强，反之攀钢如被宝钢或武钢整合了，这一出一进，整体实力将相差很大。
6、 如果从重建角度，再考虑鞍钢收购攀钢所带来的整体实力的消长，也许就能理解鞍钢为何会不断举牌攀钢了。在有分歧情况下，让我们相信鞍钢，毕竟鞍钢对钢铁行业理解，对攀钢价值理解，要比其他人深刻的多。
7、 关注钢钒GFC1交易型机会：（1）钢钒GFC1内在价值高达5.58元,溢价率为-17.74%,权证价格为3.888元。（2）在钢钒GFC1大幅折价、未来正股预期上涨情况下，权证上涨是可以预期的。（3）风险提示：大幅上涨之后依然可能回落，如整体上市在钢钒GFC1行权前完成，那么钢钒GFC1只能按照到期时的预期正股价格来计算其价值。钢钒GFC1深度折价反映了权证投资者对行权后正股的悲观预期，因此我们仅仅将此机会界定为交易型机会。
8、 阿胶EJC1溢价率为11.063%基本合理。申万研究所非常看好东阿阿胶，给予买入评级及24元合理估值，我们给予阿胶EJC1买入建议。看好正股的稳健型价值投资者，买权证不如买正股。
9、 上周日照港股价顽强收红，对年底渴望融资成功的日照港，已作了不少努力。日照CWB1行权期在2008年11月19日-2008年12月2日之间，如日照港顺利完成融资目标，则日照港存在着26%的上涨空间。

相关研究报告下载：

权证周报.pdf (111.67 KB)