[20080912]中兴通讯(H)将扩大在中国CDMA 市场的份额，利润率合理

最新消息
我们最近与中兴通讯的首席财务官韦在胜举行了非交易路演，要点如下：1) 虽然中电信 CDMA 的竞标结果尚未确定，但中兴通讯计划进一步扩大其目前为32%的市场份额。由于华为的价格竞争，中兴通讯的毛利率在新进入省份表现较弱，但在现有市场表现良好。整体毛利率应与公司业务毛利率水平相当。2) 关于中移动正在举行的TD 竞标，中兴通讯在技术上占据领先优势并认为政府将会阻止极端的价格举动以保护脆弱的TD 供应链。为了准备中联通即将在中国举行的WCDMA 招标，中兴通讯最近在香港推出了WCDMA 网络。 3) 公司预计2008 年经营利润率将保持稳定。无线业务毛利率在08 年上半年表现疲软，主要原因是会计标准的改变（200-300 个基点）导致服务和工程成本从营业费用转移到了主营业务成本项下。GSM 和TD 销售额的增长应会提升08 年下半年的毛利率。为了缓解不断加剧的通货膨胀和竞争压力，中兴通讯计划在西安拓展研发业务，西安位于中国的西北部，生活和经营成本都较低。4) 中兴通讯意识到全球信贷危机影响了一些电信运营商筹集资金的能力，但依然预计海外业务对2008 年总收入的贡献将为60%（2008 年上半年为64%），这将取决于几个正在投标的项目（例如BSNL 合同）的结果。最近中兴通讯赢得了一家俄罗斯电信运营商一项8-9 亿美元的印度GSM 网络建设合同。 5) 公司计划通过延长应付账款周转天数来改善现金流并对其应收账款的质量保持信心。
分析
中兴通讯管理层的看法与我们的观点一致，即收入和盈利应会在激烈的市场竞争和艰难的经济环境下继续强劲增长。我们维持该股12 个月目标价格不变。
潜在影响
我们认为中兴通讯在CDMA 投标中的表现应会缓解市场对于来自华为的激烈价格竞争的担忧。但该股估值是否会重估可能仍将取决于公司在08 年下半年能否实现强劲业绩。

相关研究报告下载：

中兴通讯(h)将扩大在中国cdma 市场的份额，利润率合理.pdf (164.49 KB)