[20080904]中报业绩普遍下滑，行业反转大约在冬季.
<p> 旅游行业中报业绩总体下降3.85%。2008 1H，我们重点跟踪的8 家旅游上 <br/>市公司归属于母公司净利润同比下降3.85%；主要原因是接连发生的雪灾、 <br/>地震、洪水等灾害性天气及奥运安全等政治因素对旅游行业造成冲击，使公 <br/>司旅游收入大幅减少。而旅游公司一般变动成本占比较小，因此普遍出现毛 <br/>利率下滑、费用率上升、净利润率下降情况，从而导致旅游公司08 中报业 <br/>绩同比下滑。 <br/>. 预计三季度恢复，四季度反弹。从我们前期对景区公司的电话调研得知，6 <br/>月是行业最差时期。且根据灾后恢复周期的经验，我们认为“十一”黄金 <br/>周将成为行业全面恢复的转折点。因此，我们预计旅游上市公司三季度业 <br/>绩还不会出现大幅反弹，特别是临近地震带的峨眉山、丽江旅游两家公司 <br/>甚至会继续下滑，四季度才将是旅游企业业绩回升的真正转折点。 <br/>. 行业估值回归历史低位。我们重点跟踪的6 家“买入”评级旅游上市公司2009 <br/>年动态平均市盈率目前仅18 倍，而其2007-2010 年业绩平均复合增长率将达 <br/>到29.63%。我们认为旅游行业估值已回落至较低水平，相对于旅游行业较为 <br/>确定的长期增长，目前估值已具吸引力。 <br/>. 风险提示。行业对自然灾害、政治事件等的敏感度强；个别公司治理有瑕疵。 <br/>. 行业评级及投资建议。考虑到旅游行业的长期景气和重点上市公司明确的业 <br/>绩增长，我们维持对旅游行业“强于大市”的评级。建议抓住估值回归低位 <br/>机会，买入资源型低估值个股，享受其确定的长期稳健收益。建议买入业绩 <br/>增长明确的桂林旅游（000978）、三特索道（002159），抗风险能力高、增长 <br/>稳健的中青旅（600138），资源垄断、估值回归的黄山旅游（600054）、峨眉 <br/>山A（000888）及业绩增长稳定、管理效率较高的丽江旅游（002033）。 </p><p>相关研究报告下载：
 中报业绩普遍下滑，行业反转大约在冬季..pdf (259.46 KB)
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发表于 2008-9-26 17:39
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