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[20081015]东方证券*行业研究*出口环比下降——9月钢铁进出口数据

事件:据海关最新统计,2008年9月份我国钢材出口667万吨,环比减少101万吨;9月份我国钢材进口127万吨,环比下降6万吨;9月钢铁净出口559万吨,环比8月减少18.99%。(具体数据参考表1):
 
我们的观点:
1、9月份钢铁出口数据环比下降基本符合我们的预期,一方面是因为全球金融危机下,国际钢价下跌所预示的国际需求的减弱;另一方面国内钢厂在钢价暴跌和亏损压力下,大幅减产限产造成国内产量的下降(预计9月产量继续环比下降)。
2、同比来看,9月份我国钢材出口较同期增加50.23%,出口量仍处历史较高水平,虽然国家需求减弱,但国内国际钢材价差依然支持出口的惯性。另外,去年同期由于出口关税提高出口骤减,因而基数较小。
3、到目前为止,国际市场钢价较7月的最高价格下跌在10%~30%之间,其中韩国、德国市场跌幅超过了20%。随着原材料价格的不断走低及金融危机向实体经济的蔓延,预计国际钢价的将持续下跌。但由于国内钢价跌幅更大,国内外价差反而是创出新高。综合因此我们预计10月份到年底钢铁出口仍维持相对高位,但因为需求订单下降而延续环比下降的趋势。
4、从8月份分区域出口的数据来看,对韩国、北美、东南亚出口占比不断下降,其中对韩国、越南出口比例下降较大,分别从10%到1.5%、从30%到21%,对中东的出口上升很快,由年初的7%左右到19%,中东需求能否持续成为影响后续出口的重要因素。
5、钢厂的减产和出口的高位并没有有效阻止国内钢价的持续跌势,国内需求的的下降是最核心的基本面因素,而上游原材料价格的下跌和贸易商信心的受挫加速了钢价的下跌,钢价的企稳反弹仍要下游需求实质的改善和信心的恢复。
6、根据钢价和成本跌幅对比,除少数优势钢企,在目前时点国内多数钢铁公司已经处于亏损状态。从历史看,虽然钢铁行业整体亏损只会短期存在,但展望2009年,在恢复正常状态后的钢铁行业盈利将较2008年大幅下降。
7、在08下半年和09年行业盈利大幅下降的预期中,钢铁行业整体难有乐观表现的驱动因素,但综合估值水平已具防守性(接近历史底部的的P/B和P/E),宏观经济政策或下游需求预期的改善将带来阶段的交易性机会。
 

相关研究报告下载:

出口环比下降——9月钢铁进出口数据.pdf (622 KB)


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