[20081016]招商银行(H)三季度业绩预告符合预期

三季度业绩预告符合预期；维持中性评级
最新消息
招商银行发布业绩预告，前9 个月实现税后净利润至少人民币180 亿元，同比增长80%，至少占我们当前2008 年全年预测（人民币240 亿元）的75%。
分析
我们预计08 年三季度税后净利润至少为人民币47 亿元，同比增长22%以上，但环比下降最多32%，主要是因为：
1) 净息差环比下降，原因在于资金成本上涨（主要是活期存款转为定期存款和9月份发行人民币300 亿元次级债）以及9 月份的非对称降息；及/或
2) 与08 年二季度相对较低的信贷成本51 个基点（我们的2008 年全年预测为59个基点）相比，08 年三季度信贷成本可能增加。我们等待招商银行将于10 月29 日公布的前9 个月业绩报告的更多细节。
潜在影响
我们维持对招商银行的中性评级、预测和12 个月目标价格。

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