[20081023]科大讯飞08年三季报点评——第三季度实现超常发展

     今日公布08年三季报业绩数据，本期实现营业收入1.60亿元，同比增长25.08%，实现归属于母公司的净利润为3870.08万元，同比增长25.38%,每股收益为0.41元。
     单季收入爆发增长：公司今年上半年主营业务同比增长5.49%。而第三季度收入增长出现65.28%的增长，大大超过上半年的收入增速。第三季度收入出现大幅增长的原因在于嵌入式语音软件产品（增长40-50%）及语音搜索电信增值业务（增长50%）收入有大幅增长，而系统集成业务、语音教具及普通话评测业务稳健发展。
     主营业务盈利能力有所波动：前三季度，主营业务毛利率为48.41%，高于去年前三季度36.05%水平，但是就第三季度而言，毛利率水平为44.75%，低于去年同期的50.20%。
     费用控制总体较好：本期各项费用增长情况差异较大，其中销售费用增长40.13%，这与公司加大产品销售力度有很大关系，管理费用增长21.77%，由于公司今年完成了公开发行，持有资金较多，财务费用由去年的支出变成收入，三项费用综合增长19.34%，低于收入增速。
     第三季度销售费用增速过快：本期报表显示公司第三季度销售费用增长较大，同比增长66.91%，管理费用增长仅增长6.13%，而财务费用则出现收益，由去年的支出31.70万元变成收入114.29万元以上三项费用综合增长14.17%，远低于收入增速。
     资金占用情况期待继续改善：从本期公布的存货数据看，第三季度结束存货为1197.65万元，与期初增长84.84%，同时应收账款为8973.66万元，与期初有少量下降，而预收账款为736.63万元，增长了232.81%。合计存货与应收账款同时扣除预收账款后，资金占用大约为9434.67万元，该数据占到了本期收入的60.13%，好于去年同期93.29%的比例，但是总体看资金占用比例仍然较高，不过由于公司今年实现募集资金，目前货币资金有3.36亿元，对于公司未来适当利用财务杠杆实现收入增长有一定支持，但是投资者需要警惕回款风险。
     总体来看，公司今年实现首发募集资金后，对于公司现有业务的促进作用比较大，对于公司未来的发展，我们保持谨慎乐观。
     公司是语音合成与语音识别技术研发的的龙头企业，具有深厚的应用经验与技术实力。我们维持对于公司的盈利预测，预计公司08、09年每股收益分别为0.64、0.84元，维持“增持”的投资评级。
     风险提示：公司未能按时完成募投项目，从而影响整体经营规模和盈利能力；公司需从社会大量招聘研发人员，相关费用大幅增加，影响企业经营业绩；语音合成、语音识别市场需求未如预期般发生大幅增长。

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