[20081030]长江证券（000783）：前3季度归属母公司净利润同比下降67%

  2008年1-9月份，长江证券实现营业收入16.49亿元，同比下降52%；实现归属母
   公司净利润6.80亿元，同比下降67%；摊薄每股收益0.41元。08年7-9月份，实现归
   属母公司净利润0.46亿元，环比下降84%；摊薄每股收益0.03元。公司净利润下降
   的主要原因是公允价值变动损失以及代理成交额的下滑。
     由于08年5-7月份公司在广州、湖南、山东和江苏四省增设了5家营业部，以及手
   续费率下降，前3季度市场份额较上年同期提升0.07个百分点至 1.44%，但部均产
   能依然偏低，约为市场平均值的79%；公司自营业务风格偏于稳健。
     公司拟定增发价较29日二级市场股价，溢价高达39.44%，能否顺利增发尚存在不
   确定性；公司08年12月27日将有5.94亿股的限售股解禁，约为解禁前公司总流通股
   本的1.27倍，而且此次解禁的限售股均为“小非”，股票有被减持的可能。
     我们预测公司2008-2010年归属母公司净利润分别为7.76亿元、6.64亿元和9.74
   亿元，相应EPS分别为0.46元、0.40元和0.58元，动态PE分别为26倍、30倍和21
   倍，考虑到公司增发尚存在不确定性以及面临小非解禁压力等因素，维持公司“中
   性”投资评级。

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