[20081031]公司债和分离纯债会被恐慌性抛售吗？

市场, 上市公司, 交易所, 能力, 可能性

外围次贷危机扩散至信贷市场，海外公司债遭遇恐慌性抛盘；国内宏观经济增
   速下滑，上市公司盈利能力下降。外患内忧引发国内交易所公司债和分离纯债跳水
   行情。
      我们认为，公司债和分离纯债不会像原先“疯狂上涨”那样“恐慌下跌”，理由在
   于：首先，从宏观环境来看，国内宏观经济并没有预期的那么悲观，公司债和分离
   纯债发生违约的可能性不大；其次，从市场环境来看，债市制度建设稳步推进，公
   司债和分离纯债交易成本明显降低；再次，从需求环境来看，前期推动公司债和分
   离纯债非理性上涨的需求环境没有发生太大变化，公司债和分离纯债不会被恐慌性
   抛盘，但会呈现分化调整的特征。
      本报告有别于大众的认识在于：第一，此轮公司债和分离纯债调整行情是对前
   期非理性上涨的理性回归，不同信用等级的公司债和分离纯债到期收益率之间的利
   差会进一步拉大；第二，公司债和分离纯债的投资价值取决于发行主体是否具备较
   为稳定的盈利能力，我们建议投资者不仅要关注公司债券和分离纯债的信用等级，
   更要积极关注债券发行主体所处行业是否具有抗周期性的特征，对于无担保且发行
   主体所处行业抗周期性较弱的公司债和分离纯债敬而远之。