[20081127]“超预期”是三率齐降的最大亮点
摘要：
要点：1、中国人民银行决定从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币
存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同
时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从2008年12月5日起，下调工商银行、
农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构
人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2
个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。
2、此次央行下调存贷款利率和存款准备金率是大幅度超预期的，这和此前国务
院的十大经济刺激政策一起，印证了我们一直以来的观点和思路。
3、天相投顾董事长林义相先生在2008年10月19日接受中央电视台“直击华尔街风
暴”栏目采访时指出：“中国经济需要刺激，需要支持，这个观点非常正确。我个人
认为需要的力度比很多人想象的大”；10月29日在“2008招商证券论坛”又一次提出
“关于经济的政策上，我觉得现在应当要全面放松”。11月5日的国务院常务会议上
通过了刺激经济的十大政策，并提出4万亿元这样大幅度超出预期的投资规模。林
义相先生的观点得到印证。
4、林义相先生于2008年11月6日参加中央电视台《证券时间》节目时曾经明确提
出：“货币政策应该大幅度地放松。我们现在看到货币政策已经放松了，但是我个
人觉得放松的步伐不够快，也不够大。比如说利率，我们为什么每次要27个基点，
我们能不能一次降54个基点，甚至80，100个基点”，“我们的存款准备金率是非常
高的，我们也没有必要每次降0.5个百分点”。11月7日在中国证券报题为“林义相：
政府宜出台救市“组合拳” 可推出平准基金”的报道中，林义相先生再次提出“应加
大存款准备金率和存贷利率的下调幅度，下调基点应高于市场预期，才能达到刺激
经济增长和资本市场的目的”，此次央行的行动又一次印证了林义相先生的观点。
5、目前，政府的“组合拳”已经陆续出招，投资者都在密切关注接下来的政策方
向。我们期望本周末或下周政府能推出平准基金。
6、我们认为要高度重视资本市场在中国经济中的重要地位。如果能够认识到中
国的股票市场对国有经济的改革、国有企业的改革，包括经济体制的改革和社会体
系的完善，是非常重要的，那么应当说中国的股票市场就是中国经济现代化的重要
组成部分。我们就应当想办法让股市得到健康发展。推出平准基金就是在现时情况
下保障股市健康发展的重要政策。
7、平准基金可以起到两个方面的作用。一方面是起到大小非减持基金的作用，
消除市场对大小非减持的恐惧。根据数据统计，大小非中约85%是国有的，减持幅
度和冲动最大的是非国有的"小非"，总规模约1500多亿市值，虽然市值不大，但对
市场有巨大的信心冲击。如果成立一个股市的稳定基金，承担"大小非"减持托盘的
力量，则有助于提振投资者的信心。另一方面是起到增持基金的作用，前一段时间
汇金宣布增持银行股份，其实汇金对三大国有银行每家只增持200万股，但是像工
商银行上涨达到30%左右，也就是说这么一个增持的动作为市场信心的提升是非常
重要。为了控制平准基金的风险，可以设定股价上限，在此价格以上，平准基金不
接盘；在此价格以下，则按照市场价格进场接盘。同时，为了避免平准基金购入业
绩非常不好公司的股票，可以再加上市盈率指标等限制条件，只有不高于该指标，
平准基金才负责接盘。平准基金的名义规模可以是7000亿元-12000亿元，但是考虑
到平准基金推出后许多非国有的“小非”就不减持了，而许多股票的股价也都会高于
平准基金的增持上限，因此其运作规模只需要3000-5000亿元。从平准基金的资金
来源看，只要统一认识下决心做，资金是有来源的，比如外汇储备。虽然有人认为
这是两次结汇，是有问题的。但是只要市场需要，经济需要，结汇两次，哪怕三次
也是可以的。
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发表于 2008-11-27 11:01
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