[20081215]财政部2008年第26期记账式国债发行预测分析报告和投标意向书

  1、发行情况。本期国债为5年期固定利率附息国债，按年付息，跨市场发行。计划发行总量260亿元，全部为竞争性招标。本期国债采用多种价格“混合式”招标方式发行，招标标的为利率。
   2、市场环境。08年前三季度GDP同比增长9.9%，比07年同期回落2.3%。11月末M2同比增长14.8%，M1同比增长6.8%；11月份新增人民币贷款4769亿元，同比多增3895亿元。11月份外贸顺差从10月份的352.39亿美元上调到400.9亿美元。11月份CPI同比涨幅2.4%，较10月份下调1.6%，11月份PPI同比增长2.0%，较10月份下调4.6%；1-10月份城镇固定资产投资累计同比增长27.2%，较1-9月增速下调0.4%。目前银行间7天回购利率大幅回落至1.51%左右，市场资金面保持宽松。受宽松的资金面推动及上周央票发行利率大幅下行的影响，短期品种持续走强，目前1年期央票市场收益率下调至1.35%左右，3年期央票市场收益率下调至1.70%左右。近日中期跨市场国债收益率呈下调走势。商业银行将是本期债券的主要需求者。
   3、定价分析。根据银行间市场交易情况，目前5年期国债的市场收益率估计在1.91%-1.94左右。根据CIR模型，当前5年期国债的理论收益率为2.05%。综合考虑资金面及市场需求情况，我们预计最终中标利率将低于理论收益率水平附近，最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp左右。
   4、投标建议。建议积极的投资者在1.86%-1.90%投标，相对保守的投资者在1.91%-1.94%投标。

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