[20081216]08年11月工业增加值点评

一、数据：08年11月份工业增加值
11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%。从主要行业看化学原料及化学制品业下降3.3%，非金属矿物制品业增长11.6%，通用设备制造业增长8%，交通运输设备增长3.6%，电气机械及器材增长12.5%，通信设备、计算机及其他电子设备制造下降0.2%，黑色金属冶炼及压延加工业下降6.3%。从主要产品看，发电量同比下降9.6%；生铁、粗钢和钢材分别下降16.2%、12.4%和11%；水泥增长2.8%；轿车43.3万辆，下降10.1%。
二、工业生产快速回落，四季度GDP增速回落至7.5%左右
在剔除春节因素影响的部分12、1和2月份数据后，本次5.4%的增幅创出了95年有数据以来的新低。假定第一和第三产业维持前三季度的增速，拉动GDP增长约为0.486%和4.017%，假定12月份工业增加值增速保持11月份水平，则第二产业的第四季度的平均同比增长6.3%，拉动经济增长3.165%，合计为7.6%，经济处于回落态势较明显。
三、发电、钢铁和化工原材料负增长，工业行业景气度下滑
周期性强的黑色金属冶炼和压延加工、化学原材料和化学制品的增加值同比增速在本月转为负增长；。另外，我们观察了发电量的月度同比增速，在剔除春节因素影响月份的不稳定数据后，发电量的同比（-9.6%）回落，已远高于98年的-0.8%的降幅。工业企业生产的回落速度比98年更快，工业生产的景气度恶化。
四、经济走势符合我们预期，08年四季度处最差情况
从当前的经济走势看，在美国发生了次债危机后，经济增长的内在机制被打破，工业生产出现下滑，周期性较强行业已经回落到去年同期水平之下。我们认为：08年的四季度是一个工业生产急速转坏的时期，在积极的财政政策和宽松的货币政策下，经济的下滑速度将放缓，我们已经观察到部分行业价格出现企稳迹象，这将有助于相关行业在价格稳定基础上重新组织生产。

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