[20081229]估值水平有下降的空间——可转债周报

研究结论
  沪深股市前期震荡攀升的态势暂时中断，五个交易日指数均以阴线报收。最终本周上证综指收于1851.52点，较上周大跌8.27%，转债正股本周表现不佳，转债正股指数一周大幅下挫11.64%，表现不及大盘。转债指数在正股大跌的情况下表现尚可，一周下挫2.31%。正股近期的调整不可避免的令偏股型转债反弹受阻，本周所有转债均未能为投资者提供了正回报，在正股调整的背景下偏债型转债相对抗跌。债性较强的南山转债一周小跌0.39%，是本周表现最好的品种。而股性最强的大荒转债则跟随正股一周大跌7.16%，成为本周表现最弱的品种。
  本周转债周成交金额为5.27亿元，较上周略有回升。目前转债二级市场存量为139.40亿元，与上周几无变化。本周偏股型转债大荒、金鹰出现少量的转股。
  目前转债平均到期收益率为1.09%，较上周大幅回升，转债本周的调整使其债性有所增强。当前转债到期收益率已回到06年的水平，转债市场到期收益率由负转正也说明转债债性略有显现。本周转债平均转股溢价率为72.45%，较上周大幅回升，主要源于本周转债正股的调整。转股溢价率本周的回升也使得转债股性再度趋弱。当前转债市场整体股性较弱，债底保护尚存的局面也说明部分转债正处在风险收益比较好的阶段，投资者可以待正股及转债风险进一步释放后择机介入转债以期待下一次反弹机会的出现。
  沪深股市前期震荡攀升的态势暂时中断，五个交易日指数均以阴线报收。周末被寄予厚望的消息面趋于平淡使得沪深股市周一低开低走，周二股市一举结束了前期震荡攀升的格局，放量暴跌，央行再度降息及降低存款准备金率的措施也未能给市场再次带来正面冲击，前期股指强劲的表现早已提前反应降息预期，股指当日暴跌破位；周三到周五的股市一直维持箱体震荡的弱市格局。当前国际金融市场危机已扩展到经济危机的层面，近期发布的多个经济数据也显示经济形势可能比我们想象的更严峻，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，本周大盘的破位也显示短期走势不容乐观，建议投资者选取相对保守的投资策略。目前整体来看转债价格不高，风险有限，多数偏股型转债转换价值在百元附近，在正股反弹的时候能较好的分享正股反弹的收益，在正股调整时又能起到较好的保护作用，投资者可关注其中的投资机会，不过我们难以对大盘及正股的短期走势表示乐观，此外转债市场近期估值水平较之前也有了明显的提升，估值风险尚未释放，投资者可待正股风险进一步释放后择机介入。
  目前几只偏股型转债股性均比较强，未来随正股波动的可能性较大，看好正股及大盘表现的投资者可以择机介入大荒转债，对正股表现存有疑虑的投资者则可以适当降低仓位、待正股及转债风险释放后再介入。此外，新钢转债作为债券的长期投资价值较为明显，长线投资者可以重点关注。

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