哈继铭：资产价格上扬是通胀前奏 三部曲, 通胀预期, 按揭贷款, 有限公司, 经济学家

cora2010

中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，近期的存贷款数据显示，通胀预期推高了投资需求。资产价格上扬往往是通胀的前奏。中美两国过去的通胀周期显示，通胀一般会呈现“股价涨、楼价涨、物价涨”的三部曲特征。
他表示，从近期存款结构来看，居民定期存款增速已见顶回落，活期存款增速则继续上升；证券公司客户保证金也从年初2月的低点有所回升，这均显示有居民存款“搬家”入股市的迹象。
从近期贷款结构来看，哈继铭发现，居民中长期贷款（主要是购房按揭贷款）显著上升，已连续三个月保持在1000 亿元左右的增长规模，超过了2006年-2007年房地产市场景气时期的水平；其对银行新增贷款的贡献也大幅上升，5月占到全部贷款的六分之一。这显示，尽管楼价等资产价格水平未必合理，但通胀预期抬高了居民对于股市、楼市的投资需求。
哈继铭分析说，资产价格上扬往往是通货膨胀的前奏曲，一般发生于通胀预期已出现，但实际物价上涨尚未出现之际，货币政策仍较为宽松，投资者为规避未来通胀风险而购买资产，资产类别中最灵活易变的价格——股价通常首先上扬，随后，通胀预期促使购房需求提前预支，推高楼价；此后，财富效应和买房后关联支出推动消费，导致物价上涨。
他表示，通常只有等物价上升出现之后，货币当局才认为通胀到来，届时，就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧。政策收紧的初期，新兴市场资产价格往往仍有一波“最后的疯狂”，因为加息等措施可能短期内加大了国内外利差，货币升值预期吸引更多资金流入本国。直至紧缩性政策进入后半段，累积的力度将促使资产价格下降。