赛富三期基金投资减速 抛开软银蜕变成本土VC 软银, 基金投资

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2005年6月，标志着赛富独立的赛富亚洲投资(二期)基金募集完成。赛富亚洲投资基金原定融资4亿美元，但是答应给钱的数目却超过了12亿美元，以至于赛富亚洲投资基金最终不得不把规模定格在了6.43亿美元。
尽管受到了周志雄离开这一不利因素的干扰，赛富亚洲投资基金(三期)的融资过程还是再现了其二期基金融资时的盛景。赛富亚洲投资三期基金原定融资10亿美元，但是承诺给其投资的额度却超过了28亿美元。2007年3月30日，赛富最后根据团队规模、投资规划等因素把三期基金的规模限定在了11亿美元。　
羊群效应
2006年12月底，以阎焱为首的赛富团队在人们关注的目光中开始了独立后的第一只基金的募集工作。脱离了先前背靠的平台—软银(Softbank)，赛富团队必须拿独立后取得的业绩说事。好在短短不到两年的时间内，赛富团队还是交出了一份不错的成绩单：当时不仅赛富独立后投资的第一家企业—橡果国际正在进入上市前的冲击阶段，而且完美时空、铭万、怡亚通、永新同方等也都处在紧锣密鼓地准备上市阶段。
“融资过程存在所谓的‘羊群效应’”。阎焱认为，当一些顶尖投资者开始行动起来的时候，其他的资金就会跟着过来。在阎焱的眼里，最好的基金是大学基金，“美国的常青藤大学基金管理者被认为是最聪明的投资人，如果一只基金能获得一个常青藤大学基金投资的话，人们就会认为这只基金至少应该还算不错”。
赛富二期基金就曾经获得了阎焱的母校—普林斯顿大学基金的投资；赛富三期基金更是获得了普林斯顿、哈佛、康乃尔和达特茅斯等四所常青藤大学基金的投资。除了麦卡瑟等家族基金外，尤为引人注目的是，赛富三期基金还大量吸收了曾经被阎焱认为是不能接受的养老金等社会保障基金，比如在全世界养老金规模排名中分别位列第一、第二的加州公务员退休基金、纽约州公务员养老金、荷兰的养老金、列支教士登的养老金以及杜邦和强生等企业养老金。
在这些具有方向标意义的基金指引下，大量资金开始迅速向赛富汇集。此时，阎焱面临的新问题是：到底要谁的钱？要多少？　
彻底独立　
思科(CISCO)在2004年底开始的赛富独立进程当中发挥了重要作用。思科并且还是软银亚洲信息基础设施(一期)基金的惟一LP(有限合伙人，即投资人)。到了赛富亚洲投资(二期)基金时期，思科给阎焱们承诺的资本规模虽然降低到了2.5亿美元，但是仍然超过了赛富二期基金总规模的30%。
现在伴随着投资人的热烈追捧，思科资金所占的比例进一步大大降低。但是在赛富三期基金中，比思科角色变化更加引人注目的是，软银(Softbank)的彻底淡出。
在赛富二期基金当中，软银不再是GP，却仍然以5000万美元的投资成为继思科之后的第二大单一LP。但是到了赛富三期基金，软银就既不是LP，也不是GP了。
事实上，在赛富团队进行第三期基金募集的过程当中，软银也曾经想加入进来。但是此时的赛富团队再也不想忍受市场在名称方面的困扰了：虽然2005年6月，赛富团队就已经实现了独立，但是总是有些人自觉或者不自觉地习惯将赛富和软银联系在一起。
“赛富三期基金已经跟软银没有任何关系了。”阎焱现在喜欢给赛富(Saif Partners)一个新的定位：全球第一个也是最大的由中国人(华人)主导的一流创投管理机构。阎焱的理由在于，“其他的基金，比如鼎晖当中有新加坡政府投资公司(GIC)和瑞士(Capital Z)等的股份；IDGVC名字里面就有IDG的影子；现阶段红杉资本中国基金和凯鹏华盈等后起之秀更多地还是被人们看作是Sequoia Capital和KPCB等顶级创投品牌全球化过程中的重要战略步骤。”　
减速前行
2006年6月，吴俊平(Ben Ng)以合伙人身份加盟赛富团队；2007年5月，徐航(Hang Xu)以合伙人身份加盟赛富团队。在黄晶生与周志雄相继离开之际，赛富相继引进了3名合伙人以及若干名专业投资人士。阎焱戏称赛富成了中国创投界的“黄埔军校”！
“我还可以再干10年。” 阎焱希望在这些现有以及刚刚引进的团队成员当中未来有人能够把赛富这面大旗继续扛下去。但是团队成员的调整和扩充并没有使得阎焱产生改变现有投资策略的冲动。
跟二期基金一样，赛富三期基金还将坚持做成长型资本(Growth Capital),“90%的资金投成长期企业，其余10%投早期企业或者团队”。赛富三期基金单笔投资规模一般在1000万到6000万美元之间，典型的案例为1000万到3000万美元之间，个别案例也可以达到上亿美元。比二期基金更进一步的是，赛富三期基金在投资范围上基本没有限制，完全属于市场机会驱动型投资。在投资地域上，赛富三期11亿美元基金仍将主要投向中国、印度和韩国等市场。阎焱预计其中75%左右的资金将投向中国，20%投向印度，剩下的5%则投向韩国。
阎焱表示，赛富在中国的投资比较具有系统性。“我们每年都会召开讨论会，把大家集中在一起讨论现在尤其是未来到底哪个行业最有前景。接着，我们会仔细分析梳理出来的这些产业的价值链构成，在每个最具有价值的产业链节点上去搜寻具有发展潜力的企业。” 赛富在印度更多的是一些机会性投资，比如跟纽约证交所、高盛、General Atlantic(GA)等一起各投资了1.25亿美元给印度的交易所。未来赛富在韩国的投资对象更多的也将是具有大中华概念的企业：“以中国为业务市场的、与中国联系紧密”。
真正惟一的变化或许是赛富将会放慢三期基金的投资速度。赛富三期基金的存续期是10年。阎焱预期赛富三期基金的投资期是5年(包括1年的缓冲时间)，平均每年投资2.7亿美元左右。此前，赛富仅用2年时间就以103%的比例把二期基金的6.43亿美元全部“花”完了。
“二期基金把大家都累坏了，这种状态不可能长久地持续下去。”阎焱透露，2007年以来，赛富三期基金已经投资了9个项目，投入资金超过了1亿美元。

wangasas55

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