G公司预演再融资新格局

阿玛尼

G公司压抑已久的再融资冲动已显出爆发迹象。分析人士认为，其多样化的融资方式，正是全流通环境下崭新融资格局的预演。
昨日，G天威表示，公司2006年拟申请增发不超过3500万股A股，同时分拆控股子公司天威英利赴美上市；G顺鑫发布公告称，公司董事会审议通过旗下控股企业顺鑫牵手发行H股；G株冶则披露，公司实际控制人湖南有色于3月9日接受了香港联交所的上市聆讯，并预期于3月21日在香港地区派发其招股说明书。
此前，G招行公告拟发行22亿股H股；G华新也表示，已与公司第二大股东Holchin B.V.签署协议，拟向其定向增发1.6亿A股……
对熟悉了再融资老三样———增发、配股和可转债的投资者，近期G公司的融资手段可谓花样百出，诸如整体上市、分拆上市、定向增发、A to H之类名词或新腔新调，或旧曲新唱。分析人士指出，以全新方式表现的旺盛再融资需求，不应简单视为前期融资阀门关闭的累积效应；在全流通环境下，上市公司将充分享用资本市场提供的、营养更为丰富的再融资“菜单”。
众所周知，为了保证股改的顺利推进，A股市场暂停再融资已将近一年。但是，设置某些限制性措施，只是推动股改的手段，建设一个更富效率的资本市场才是此中真意。而所谓更富效率，其核心就是在全流通环境中，市场价格发现功能日臻完备。对再融资而言，这意味着更加灵活的方式、更加合适的时机和更加合理的价格，“效率为纲”将取代股权分置时代的“融资规模为纲”。
同时，全流通使股价对大股东来说不再只是一个符号。作为对公司“真实价值”最知根知底者，大股东必然会通过各种方式来表达自己对公司价值的发现结果，进而对股价作出反馈。当大股东认为公司核心资产价值未得到充分认可，则有可能将其分拆上市；而如果认为公司整体价值被低估，那么大股东也可能以高于股价的价格认购新增股份，这就是定向增发。
再融资格局变化除了形成一、二级市场的良性互动外，另一个重要影响是加速了资本市场与国际市场接轨。当股价关乎切身利益，而且大股东可以在境内境外市场自由选择时，“在定价高的市场融资”将成为必然选择。再融资也因此成为联系两个市场的重要纽带。
当然，在全流通的前夜，分析人士对有些公司“远走他乡”去上市表示出种种担忧。除了“时不我待”的短期因素，A股市场制度设计、融资文化以及二级市场本身的定价能力等因素使得再融资效率偏低、隐性成本偏高，也许才是那些公司的苦楚所在。全流通固然能在很大程度上化解这些矛盾，但也需要相应的配套措施来予以矫正。正是出于这样的担忧，对于昨日发布的《上市公司章程指引》中“增资可走非公开发行途径”这一制度创新，分析人士给予了高度评价。