受央行紧缩措施连续出台和新股发行重启影响，近期银行间市场流动性一度趋紧，债券市场也出现了今年以来最大的一波调整行情。但业内人士认为，在流动性泛滥的本源问题没有解决前，资金宽松的局面短期内仍难以改变。央行随后是否还将采取紧缩措施或采取什么样的紧缩措施，才是影响当前市场预期的主要因素。
在近日发行1000亿元定向票据的基础上，央行又将存款准备金率提高0.5个百分点。业内人士估算，这两项举措收缩的流动性大约在2500亿元左右；但目前银行间市场将要到期的央行票据有2.9万亿元之多，按照其组合久期8个月计算，每月平均将有3500多亿元央票到期。这就是说，如果不发行新票据，央行此前回收的流动性将在一个月内得到补充。
另外，从今年前5个月贸易顺差和资本流入的增长情况看，外汇储备仍维持了每月150亿美元以上的大幅增长。同以往一样，这些外汇储备将通过外汇占款直接转化为国内的基础货币投放。这也是近年来银行间流动性泛滥的本源问题。尽管自去年以来，管理层为缓解外汇储备的过快增长，在汇率形成体制改革和汇率水平调整方面推出了一系列举措，但这些措施在短期内抑制流动性还难以发挥实质性作用。
虽然新股发行对资金分流的“跷跷板效应”在近期债市中已得到充分体现，但新股发行只是加大了债市资金面的波动，并不能从实质上改变债市的资金供应，等到申购资金解冻之后，银行间市场的流动性将重归充裕。还有一种前景也不能排除：在暂时没有找到合适投资渠道的情况下，新股发行募集的资金有可能反过来助长银行间市场的资金充裕局面。
业内人士认为，2001年以来，为支持经济高速增长，货币供应其实一直处于扩张态势。尽管去年的宏观调控对前期货币政策有所修正，但长达4年的货币扩张所酿造出来的过度流动性在未来一段时间内可能也难以完全收回。近期一连串的调控举措显示，央行正下决心改变这种局面，不排除出台更为严厉、超常规的紧缩政策。
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发表于 2011-5-29 04:54
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