由于市场低迷，定向增发公司除了要面临发行价高于市价而可能发行失败的窘境，可能还不得不面对另一种尴尬。
“基金管理人的划款指令发送给托管银行后，银行却因为相关规定，未予划款。”某券商一位保荐代表人告诉记者。
而在此前一次新股发行询价工作总结会上，中国证监会主席助理姚刚更是明确指出，目前100多家上市公司公布了定向增发方案或预案，估计一半以上不能成功实施。
基金遭遇缴款尴尬
有消息称，以中行和建行作为托管银行的基金公司，近期都接到一个内部通知，要求暂停对定向增发股票的投资。
“其实不是‘暂停’，而是托管银行要求基金公司另外提交一份风险控制预案。”易方达基金投资部一位高管告诉记者，这个预案必须明确风险解决方案，以及董事会和各董事应当承担的责任。
如果基金公司没有向托管银行提交预案，托管行就可以按照相应协议，履行“监督基金管理人投资运作”的职责，不予划款。
基金托管银行如此动作的依据则是证监会7月20日下发的《关于基金投资非公开发行股票等流通受限证券有关问题的通知》（以下简称《通知》）。根据该《通知》，部分基金托管银行结合自身情况，在风险控制补充协议中，列明要求基金公司额外提交一份风险控制预案。
据了解，由于业务情况各不相同，各托管银行与基金公司签订的协议并不统一。有的基金托管人和基金公司在协议中写明，在投资定向增发股票时，需提交一份风险控制预案，并在其中明确列出基金公司董事会及各董事的责任，有的则没有。
“出于审慎的态度，基金公司董事会大多不愿承担风险控制的责任，这使得部分基金公司在参与定向增发时，没办法符合部分基金托管银行的要求。托管银行在收到划款指令后就可能不给划款。”某券商高管表示，这造成部分银行托管下的基金，差不多暂停了对定向增发股票的投资。
挑战券商应变力
作为《通知》发出之后有望首家成功实施定向增发的G栖霞（600533）保荐人，广发证券对目前定向增发的不易深有感触。
“部分基金公司确实已经明显表现出收缩战线的迹象。”广发证券机构客户部总经理助理姚军认为，“在很多基金投资者不参与的情况下，上市公司定向增发将会难度很大。”
“市场未来的走势对定向增发的影响会比较大。”中原证券研究员张冬云认为，如果基金参与定向增发的风险不断显现，包括交行、农行等在内的其他基金托管银行，也很可能进一步收紧相应的风险控制。
中国银行托管及投资者服务部宁处长则表示，“我们是按照中国证监会的相关通知制定要求的，其他银行我不清楚，我们行的操作细节，在没有取得授权的情况下无法告知。”
在大盘不稳定时，为了保证定向增发实施后，发行人的股价不会遭遇抛盘重创，券商也开始依靠自己的影响力，促成各家战略投资机构口头达成“君子协定”。
所谓的“君子协定”，即大家在参与定向增发时达成共识：对于已经拥有发行人股份的机构，在参与定向增发后，不允许采用卖旧买新的策略短线套利。
“如果有一家机构采用这种方式套利，包括流通股东在内的其他所有投资者就会蒙受损失。”姚军认为，要实现这种“君子协定”从而稳定股价，一方面券商要有这个号召力，另一方面就是增发所投的项目必须足够好。
定向增发小步慢走
“作为开放式基金，我们从严控风险和审慎投资的角度考虑，今后原则上将不再参加上市公司的定向增发。”前述易方达基金投资部高层这样告诉记者。而就在此前不久，易方达旗下的两只基金，刚刚因为参加苏宁电器（002024）的定向增发遭受较大损失。
分析人士认为，部分基金公司对定向增发的热情骤减，加上相关的政策逐渐收紧，有可能使得定向增发的进展再度放缓。
“我们在实际运作具体项目中也遇到了类似的问题，划款指令发给作为托管人的中行，但银行不给划款，之前与基金签订的认购意向书也因此无效。”姚军透露，在这种情况下，必须另外寻找新的战略投资者，否则定向增发就没办法实施。
“据我们所知，目前已经拿到证监会批文的上市公司，定向增发的实施也可能因为认购意向书的失效而被迫拖后。”姚军说。
“由于股改暂停IPO和再融资，导致两年间企业没有融资行为，一旦开闸，不管需不需要资金，先找一个项目把钱拿到手再说，在这种心理驱使之下，现在一上就是100多家。”某投行人士分析。
此外，从保荐机构的角度看，券商综合能力较弱也是原因之一。中国证监会主席助理姚刚近日就在一次内部会议上表示，“目前券商销售队伍建设比较薄弱；研究能力不足，乱定价的情况突出；证券公司内部协调能力较弱。”
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发表于 2011-5-29 05:57
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