新货币基金恰逢良机 国泰君安, 货币基金, 准备金率, 货币市场, 央票发行

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国泰君安的一份研究表明，由于货币市场利率的持续上行，原有的老货币市场基金差价收入将难以为继。目前“老7家”货币基金的持仓收益率均值已低于市场7天回购水平。
继去年央行调低超额准备金率后，货币市场利率一直处于低位，最低曾触及1.1%。按目前1.80%以上的1年期央票利率水平估算，只有在去年5月底之前发行的同期央票仍保持浮盈状态，此后直至去年11月底的1年期央票发行利率均低于1.80%，此间加仓品种目前都处于套牢状态。因此，一些老货币基金的差价收入将面临以上双重挤压，其7天年化收益率将加速回归。
由于货币基金一般采取滚动投资策略，在利率上行期，前期购买的低票息债券会拉低基金的当期收益率，导致货币基金收益率上升将滞后于市场利率。但新发行的货币基金则不存在原有持仓的拖累，基金当期收益率能紧随市场利率的上涨。去年5月，央行已经放开短期融资券的发行，而住房抵押证券（MBS）、资产支持证券（ABS）已经相继面世，资产支持商业票据（ABCP）和大额可转让存单（CD）等创新品种正在酝酿之中。这一系列金融产品丰富了货币市场基金的投资品种，货币市场基金的投资策略正从去年的以央行票据为主转向以金融创新品种为主。新发行的货币市场基金可在金融创新品种上加大投资，取得相对更高的收益。