温和通胀助推资产价格爬升 银河证券, 物价上涨, 市场预期, 投资策略, 人民币

森林狼

虽然7月份CPI5.6%的涨幅引来继续调控的担忧，但多数市场人士认为，央行短期加息及大幅升息的可能性不大；相反，在温和通胀和人民币加速升值预期下，资金会源源不断流入股市、房地产等资产市场，从而推动这些资产价格进一步上涨。
CPI未超市场预期
“虽然7月份CPI上涨5.6%，但这只是结构性通胀，并非全面物价上涨。此次物价上涨，是由禽肉蛋及粮食涨价带动的，而且PPI数据6、7月份连续回落。”银河证券研究中心投资策略部负责人李锋表示。由于近几年来禽肉蛋及粮食价格比较稳定，目前出现适度恢复性上涨比较正常。通过价格适当上涨，可以提高养殖户及种植户的积极性，加大供应、稳定价格，从而CPI增速也会平缓下来。
“对于结构性通胀，央行货币政策选择面临一定难度。”李锋指出。他说，一方面，为了消除负利率，以及控制7月份信贷及投资增速略有反弹势头，需要再次加息。但另一方面，距离上次加息及上调准备金率时间不长，还需要观察一个月左右时间，尤其是出口退税政策调整对经济影响有待评估，因此短期加息的可能性不大。
中信证券首席策略分析师程伟庆也认为，虽然各方对再次加息、上调准备金率等预期增强，但一方面短期内出台的可能性不大，另一方面从历史经验看，这些措施对市场影响不大。
不过，中金公司首席经济学家哈继铭认为，根据近期发布的相关数据以及解读央行货币政策执行报告，近期内央行有可能加息，但是不会大幅加息。“中国经济近年来一直过热，主要是我国许多要素价格严重偏低，而且节能减排任重道远，利率政策不是‘金手指’，不可能独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。”
长城证券研究所所长向威达也指出，国外市场近年来股价与利率的经典关系已发生改变。以美国为例，上世纪90年代后期美联储连续加息10多次，但股市不跌反涨，因为投资者更关注良好的经济增长势头；相反，在网络股泡沫破灭后，尽管美联储持续降息，但股市一直下跌。“今年以来，中国股市也出现这种利率上调、股价反而上涨的情况。而且，每次因宏观调控引起的市场短期波动，都为长期战略投资者提供了买入的机会。”
温和通胀推升资产价格
尽管7月CPI上涨5.6%，但今年1至7月累计涨幅只有3.5%，仍属于温和通胀，而温和通胀则会不断推升资产价格。银河证券李锋指出，通胀会让企业存货价格上升，企业资产在重估中价格也会不断上涨；而且通胀意味着需求旺盛，将有利于企业盈利增长，而这是股市上涨的基础。另外，为了对冲通胀风险，投资者理财需求会增加，出于增值、保值需要，资金也会源源不断流入股市、房地产市场。
截至昨日，沪深两市已有480多家上市公司披露中报。其中，429家与去年可比的公司净利润增长92.8%，而这些公司今年一季度净利润增长率为79.3%。“市场各方原预期上市公司二季度盈利增速会放缓，但实际上增速却继续加快，这将为股市上涨提供支撑。”李锋说。
国都证券策略分析师张翔认为，今年前7个月CPI累计上涨3.5%，仍然高于税后的一年期存款利率3.16%，可以预计负利率状况将持续存在。“这将为股市运行营造良好的氛围，储蓄搬家以防止购买力下降的现象，将继续为市场提供充足的流动性。”从公司层面来看，由于通胀尚处温和阶段，对企业运营成本影响有限；而且基于对经济前景的乐观预期，企业也会因负利率而激起投资欲望。
通胀与升值是投资主题
由于目前通胀主要是因流动性过剩，以及外部需求旺盛而传导过来的。因此，为了保持温和通胀，可以预期人民币升值将会加速。“温和通胀及人民币加速升值，将是未来一段时间中国经济面临的主要问题。在这一趋势下，投资方向重点是资产、资源及消费类行业股票。”李锋认为。
中信证券程伟庆也认为，CPI上涨主要是因食品涨价引起的，因此对以农产品为原料的食品及肉类加工公司是负面影响。
张翔表示，目前市场面临人民币升值与国内温和通胀双重预期推动，行情上升的动力十分充足。就投资品种而言，应该首选具备价值重估潜力的资源品，即煤炭、能源、有色和拥有丰富土地储备的房地产企业。一方面，部分要素资源的价格仍被人为压抑，但其回归真实价值将是大势所趋；另一方面，工业化和城市化进程的加快，也意味着对资源的需求将快速增长。因此相关龙头品种值得长期持有，预期中的宏观调控对其影响甚小。其次，银行股在通胀环境及加息周期中也是典型的受益品种。此外，酒店、景区、商业零售、白酒行业中的高端企业，也因拥有相对强势的定价能力而实现收益稳步增长。