QFII正面交锋封转开

蜡小新

挖掘一个题材，并从题材中发现机会，是当前市场中的一种投资、投机手段，对基金来说也同样如此。只是这次，封闭式基金本身成为了市场追踪的目标，而附着在它们身上的题材至少在目前已经有“分红”和“封转开”。
在基金兴业首家转开放之后，至少在明年年中，还有13只封闭式基金的转开放问题将被提上议事日程。但封转开出现加速趋势的背后，是各持有人之间、持有人和管理人之间利益博弈的升级，对普通投资者来说，这既创造机会也酝酿风险。
就像股改一样，封闭式基金的改革也将通过博弈来达到一种各方都基本能够接受的动态均衡，作为基金的投资者需要关注的是，其参与的成本和可能的均衡点相差多远。
就在封闭式基金封转开拉开序幕之后，QFII也开始了动作，目标就锁定在54只封闭式基金中最特殊的基金银丰（500058.SH）身上。
据悉，QFII已经就基金银丰提前封转开一事，和银河基金管理有限公司（下称“银河基金”）有过沟通。银河基金是基金银丰的管理人。在此之前，QFII早已重仓埋伏在基金银丰中。
基金银丰总份额为30亿份，成立于2002年8月15日，存续期为15年，到期日为2007年8月14日。上周末，该基金二级市场的价格为每份0.902元，净值为1.4100元。假设基金银丰立刻封转开，二级市场价格向波动的基金净值靠拢，其中的套利空间约50％。
最特殊的基金合同
QFII看中基金银丰，主要诱因是基金银丰的基金合同与众不同。作为最后一只封闭式基金，基金银丰也是唯一一只在基金合同中明确可提前封转开的封闭式基金。
该基金合同中规定：“本基金发起设立后封闭运作一年以上，出现下列情形时，由本基金管理人根据其他有关当事人的意见等情况适时召开基金持有人大会讨论本基金由封闭转开放的相关事宜。”合同的下列情形包括：(1)基金管理人提议；(2)持有本基金份额10％以上的持有人提议；(3)法律、法规及监管部门的有关规定。
这些条款实际上为基金银丰可以随时启动封转开埋下伏笔。只要是基金银丰10％以上份额持有人提议，基金管理人就可以召开基金份额持有人大会，后者表决通过，监管机构也同意，基金银丰就可以封转开了。
王源新的前车之鉴
但是2003年王源新的前车之鉴证明，超过10％的份额并一定就能够促成基金银丰的封转开。
在2003年以前，王源新还是一个默默无闻的自然人。在基金银丰成立一年后，王源新的基金银丰封转开的建议遭到了银河基金的拒绝。随后，王源新开始征集基金持有人份额，总共征集到了7.37亿份，占基金银丰总份额的24.56%。但是召开持有人大会的提议却始终没有得到银河基金的支持，王源新的起诉也未得到法院的受理。
当时整体市场环境并不是封转开的最佳时期。2003年，开放式基金正处于试验期，800亿规模的封闭式基金俨然是市场的主力机构投资者。当时股市也处于低估期，如果基金银丰封转开成功，其30亿份的规模未必能够守住，同时也会引发其他封闭式基金和整个市场的骚动。
预先埋伏
此次QFII显然是有备而来。QFII持有基金银丰的比例已经远远超过了10％。
基金银丰2005年报和今年半年报的数据显示，在今年上半年，基金银丰的机构持有比例从2005年底的57.54%上升到71.43%，其中QFII的增持幅度最大。前十大持有人中，QFII持有比例从6.56%飙升到33.85%，而QFII对于其他封闭式基金的兴趣则没有明显增加。
QFII也再次施展了团队作战的策略。瑞士银行和摩根士丹利是主力部队。在2005年底，他们还分别仅持有4.10％和2.46％的比例，位居第五和第六大持有人。在今年上半年末，他们已经增持到16.40％和15.14％，分别为第一和第二大持有人。
另外还有两家QFII成为了前十大持有人，分别为渣打银行和香港上海汇丰银行，作为第七和第十大持有人，分别持有1.37%和0.94%的份额。
目前获配额度的QFII机构共有40余家，瑞士银行以8亿美元居首，摩根士丹利以及香港上海汇丰银行的额度为4亿美元。
在封闭式基金投资限制方面，境内机构完全处于劣势，封闭式基金被保险机构持有的比例被控制在10％以内。而尽管QFII在股票投资方面被严格限制，但是在封闭式基金方面却相对自由，这给QFII高比例持有封闭式基金提供了机会。
实际上，QFII正在向50％的持有比例努力。《证券投资基金法》规定：“基金份额持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加，方可召开。”银河基金在2004年12月7日的公告中，也将参加会议的基金份额持有人所持基金由原先的15%以上修改为50%以上。
银河基金的态度
无论是面对当年的王源新，还是现在的QFII，银河基金支持与否的态度成为基金银丰能否提前封转开的一个关键所在。
王源新在电话中对《第一财经日报》表示，他猜测此次银河基金可能会比较支持。因为此前基金兴业的封转开规模不仅没有减少，反而增加。银河基金已经很久没有新基金发行，如果仿照基金兴业，那么基金银丰封转开对银河基金而言相当于一次发行新基金的机会。
承担着历史使命的基金兴业为封闭式基金到期后去向作出了示范。该基金封转开后，份额由封闭期的5亿份扩张到23亿份以上。
但是也有业内人士持相反的观点，他们认为目前银河基金的开放式基金规模在递减，如果封转开，基金银丰的规模也可能会减少，所以银河基金并不愿意封转开。但是如果银河基金有新的股票型基金发行，银河基金支持基金银丰提前封转开的可能性则会增加。
分析师们则称，投资者还应该按照以往的思路关注封闭式基金，不能因为QFII行为等特殊情况就跟风买入。现在完全没有迹象表明，基金银丰会提前封转开。如果QFII转开放的提议遭到拒绝，不排除现有持有人因预期落空而抛售基金银丰的可能。