铁龙物流：收购铁洋意在拓展特箱物流业务 股权, 克拉, 马士基, 多式联运, 上海铁路局

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上海铁洋是一家由中铁国际多式联运（实际控制人为中铁集装箱，股权比例41%）、香港克拉维（实际控制人为马士基，股权比例49%）和上海铁路局（股权比例10%）合资的多式联运物流公司，过去主要以船代、货代和集装箱国际多式联运业务为主。
　　
铁龙收购其股权意在利用该公司比较成熟、市场化的物流管理团队和全国十几个网点布局，以现代化物流的经营模式更快更好地发展铁龙的铁路特种集装箱业务；目前铁龙已经在一些新箱型，如部分化工箱业务上与铁洋进行了初步合作，由铁洋来进行一些客户关系维护、线下物流安排等。
　　
铁龙未来可能进一步通过增资等方式实现对上海铁洋的控股，以更好地控制和管理铁路线下的物流环节；我们预计完成公司完成对铁洋的收购后，在特箱业务，尤其是冷藏箱和化工箱等更多涉及全程物流的新箱型业务上将会有更快、更大的突破。
　　
上海铁洋2010年1-11月的亏损是由于逐渐退出原来利润占比较高的船代业务、向多式联运和特箱物流业务逐渐转型所致；中铁集装箱还承诺如果发生损失，将以现金方式给予补偿，反映了大股东对铁龙的支持及对未来特箱物流业务的信心。我们认为收购上海铁洋主要是为了完善铁龙的线下物流网络、是未来公司特箱业务大发展的必要条件，但是对业绩并无实际的直接影响（2009年净利润仅为320万元）。
　　
收购上海铁洋是公司主营业务正常发展的需要，并非大股东资产注入的序曲。
　　
我们维持一贯的观点，认为铁龙在特种物流领域的广阔发展空间才是公司最大的亮点和股价上涨的原动力。
　　
维持公司2010-2011年0.49、0.64元的盈利预测。公司目前的股价具有一定安全边际，建议“买入”。